Долговой рынок: еженедельный обзор (12 октября - 16 октября)

Сырьевой рынок на прошлой неделе демонстрировал стабильность котировок. Нефть продолжает консолидироваться в диапазоне 40-43 долл/барр, финишировав на уровнях прошлой недели (42,8 долл/барр). Недельные данные API показали самое крупное падение запасов в США с августа – на 5,6 млн. барр. Текущий уровень запасов в абсолютных цифрах на 10% ниже пиковых значений июня, что отражает восстановление спроса на нефть, но преимущественно только за счет нормализации объемов закупки Китаем. Поддержало нефтяной сектор снижение добычи во время ураганов на 0,5 млн барр/сут. Однако, давление на нефтяные котировки будут оказывать пока не изменившиеся планы ОПЕК+ по смягчению ограничений добычи нефти с декабря 2020г., несмотря на COVID-19 и новые рекорды заболеваемости в мире. Это способно увеличить предложение черного золота на 2 млн барр/сут плюс к 0,7 млн барр/сут от восстановления добычи в Ливии. При этом, ОПЕК в своем октябрьском отчете сохранил прогноз снижения спроса на нефть на 2020г. до 90,3 млн. барр/сут (-9,5 млн барр/сут г/г), а вот спрос на 2021г. ухудшен по сравнению с августом до 96,8 млн барр/сут (в августе: 97,9 млн. барр/сут.). По оценкам ОПЕК+, мировые запасы нефти могут увеличиться на 200 тыс. барр/сут в 2021г., если Ливии удастся восстановить добычу, а пандемия ударит по спросу сильнее, чем ожидалось ранее.

Рынок евробондов на прошлой неделе вел себя разнопланово. Пессимизм вызвала слабая статистика по рынку труда в США. Количество обращений за пособиями выросло до 2-х месячного максимума. Негативной новостью остается также отсутствие соглашения между ЕС и Великобританией по брекситу. Большинство суверенных долларовых выпусков ЕМ оказались в «красной» зоне. Бразильские бонды прибавили в доходности 1-3 бп нед/нед, рост YTM в выпусках ЮАР достиг 10-15 бп нед/нед, продолжились распродажи и в турецких бумагах, где кривая доходности поднялась вверх на 6-7 бп нед/нед. Однако, выпуски Индонезии и Мексики проигнорировали негативный новостной фон, демонстрируя «зеленые» котировки: снижение доходности составило 6 и 10 бп нед/нед соответственно. Позитивную динамику за неделю показала и российская долларовая кривая, опустившись в среднем на 2-4 бп вдоль всей кривой. Корпоративный сектор российских еврооблигаций под давлением новостного фона глобальных площадок, напротив, расширил спред к суверенной кривой.

Ускорение пандемии и риски замедления деловой активности нашли свою проекцию на рынке внутреннего госдолга. Ралли, наблюдавшееся с начала октября, в середине прошлой недели приостановилось. Если котировки коротких и среднесрочных выпусков пока остались без изменений по сравнению с закрытием предыдущей недели, то длинный конец кривой доходности ОФЗ поднялся вверх в среднем на 3-6 бп нед/нед. Доходность 10-ти летних ОФЗ достигла 6,05 (+7 бп нед/нед). Однако, увеличение лимитов РЕПО ЦБ (банки привлекли в Банке России 600 млрд. руб. на месяц) и новая ценовая тактика поддержали спрос на ОФЗ и помогли Минфину провести очередной удачный аукцион, вновь разместив рекордные объемы (371,7 млрд. руб.) при хорошей премии к рынку (RUONIA+0,64%). Корпоративные бонды пользуются спросом.

Неоднозначные перспективы экономического роста и спроса на нефть, вызванные рекордными данными по заболеваемости коронавирусом в России и в мире, а также низкие реальные ставки в стране, вкупе с геополитикой вновь оказывают давление на рубль, который ослаб по сравнению с предыдущей неделей до 77,89 руб/долл (+1,46% нед/нед). Ужесточение ограничительных мер во многих странах Европы в связи с обширным распространением 2-ой волны коронавируса, негативно влияют на настроения инвесторов, в результате чего они делают ставку преимущественно на «защитные» активы. Мы полагаем, что при неизменности новостного фона на текущей неделе пара USD/RUB сохранит восходящую динамику к верхней границе диапазона 75-80 руб./долл.

В конце недели будет опубликовано решение Банка России по ключевой ставке, которая, по нашим оценкам, скорее всего, сохранится на текущем уровне (4,25%). Выступавшие накануне «недели тишины» глава ЦБ и ее зампреды не дали намеков рынку по ставке и не упоминали, что Банк России будет оценивать сроки и необходимость ее снижения.