Долговой рынок: еженедельный обзор (15 мая 2023 - 19 мая 2023)

Цены на нефть марки Brent на этой неделе торговались в диапазоне 74 – 76 долл./барр., и по нашим оценкам, этот коридор останется актуальным в ближайшее время. Котировки финишировали на уровне 75,59 долл./барр. (+1,9% нед/нед). Оптимизм был вызван новостями о возможном скором решении вопроса с повышением потолка госдолга США. Поддержку котировкам оказывали и некоторые прогнозы от инвестдомов. Так, МЭА повысило свой прогноз мирового спроса на нефть в 2023г. до 102 млн. барр./день и ждет дефицит поставок углеводородов на уровне 2 млн. барр./день во 2П23г. Тем не менее, риски глобальной рецессии не дают сильно расти котировкам. Кроме того, по оценкам EIA запасы нефти в США выросли на 5 млн. барр. нед/нед. против ожидаемого снижения на 0,9 млн. барр. Давление на цены оказали и жесткие комментарии представителей ФРС, которые выглядят неоднозначно. Пока большинство участников рынка полагают, что ФРС сделает паузу в повышении ставки на июньском заседании, но уверенность в этом снижается. Тем не менее, на фоне сокращения добычи нефти странами ОПЕК+ с мая на 1,6% от мировой добычи ожидается возврат бренда на уровень выше 80 долл./барр уже в краткосрочной перспективе. Этому будет способствовать и высокий спрос на топливо ввиду начала автомобильного сезона.

Ястребиные заявления представителей ФРС вновь отправили вверх доходности долгового рынка на глобальных площадках. Кривая UST по всей длине подскочила вверх на 25-35 бп нед/нед. Максимальное давление пришлось на 2-3 летние казначейские облигации, доходности которых сдвинулись на север в диапазон 3,95-4,25% (+35-38 бп нед/нед). Меньше всего пострадали дальние выпуски (UST-30), завершившие неделю на отметке 3,91% (+18 бп нед/нед). Несмотря на снижение инфляции и замедление темпов роста экономики ЕС, ЕЦБ настроен продолжать повышение ставок. На европейском рынке облигаций на этой неделе наблюдался risk-off после публикации данных, свидетельствующих об ухудшении экономических настроений в еврозоне. Распродажи на глобальных площадках не позволили европейскому рынку восстановиться. Десятилетние бэнчмарки европейских стран нарастили доходности на 15-20 бп нед/нед. Развивающиеся рынки следовали за базовым активом. Необходимость проведения 2-го тура президентских выборов в Турции была негативно воспринята фондовыми и валютными рынками страны. Долларовые турецкие 10-ти летние евробонды оказались в аутсайдерах: доходности взлетели до 10,23% (+2,1 пп нед/нед) против 8,12% неделей ранее. В российских евробондах п0-прежнему повышенный спрос в «замещающих» выпусках.

Внутренний рынок ОФЗ на этой неделе находился под давлением на фоне возвращения курса рубля в диапазон 80 руб./долл. Представители ЦБ РФ продолжают давать жесткие сигналы по ставке. Минфин опубликовал неутешительные данные по исполнению бюджету за 2023г. На этом фоне российский рынок ОФЗ (на горизонте до 7 лет) показал несущественную отрицательную динамику. Доходности в этом диапазоне подросли на 3-6 бп нед/нед. А в целом, внутренний долговой рынок вполне неплохо себя чувствует. Поддержку рынку на этой неделе оказали низкие премии на аукционах Минфина и сохраняющаяся пониженная инфляция. Рынок пока не закладывает повышения ставки в июне. Учитывая позитивную макростатистику, мы не ожидаем давления на вторичный рынок ОФЗ и предполагаем, что на следующей неделе преимущественно сохранится боковой тренд с потенциалом снижения доходностей. Корпоративный сегмент завершает текущую неделю на мажорной ноте.

На этой неделе рубль потерял все позиции укрепления 2-х предыдущих недель, когда наблюдался рост объемов продаваемой экспортерами валюты перед уплатой НДПИ. На этой неделе рубль существенно ослаб, котировки поднимались выше 81 руб./долл. Но, к концу неделе пара USD/RUB стабилизировалась около 80 руб./долл., несмотря на глобальное укрепление американской валюты на фоне возможного решения вопроса с повышением потолка госдолга США. Поддержку рублю оказывает и положительная динамика цен в нефтяном секторе. По нашим оценкам, в среднесрочной перспективе рубль продолжит движение в достаточно широком коридоре 77-85 руб./долл.