Долговой рынок: еженедельный обзор (15 января - 19 января 2024 года

Нефтяной сектор на этой неделе двигался преимущественно «в боковике», Brent финишировал на уровне 78,6 долл./барр. (+0,36% нед/нед). Поддержку котировкам оказали данные о сокращении запасов нефти в США до уровней октября. ОПЕК и МЭА выпустили отчеты по рынку нефти на этой недели, которые оказались противоречивы. Согласно оценке МЭА, в 2024г. в сырьевом секторе может образоваться профицит до 0,5 млн. барр./день. ОПЕК же сохранил оценки глобального спроса в 2023г. в 102,11 млн барр/день и несколько скорректировал вверх прогноз на 2024г. - 104,36 млн. барр/день (+2,25 млн барр/день). Учитывая декабрьскую добычу ОПЕК на уровне 26,7 млн. барр/день, дефицит в прошлом месяце составил 1,88 млн. барр/день, а уточненный ноябрьский дефицит – 1,95 млн. барр/день. По расчетам ОПЕК в 2024г. сохранится сформированный дефицит на уровне 1,8 млн. барр/день. Полагаем, что добровольные сокращения добычи ОПЕК+ будут постепенно снижаться, но могут быть продлены до конца 2К24г. Ожидаем, что нефтяные котировки в среднесрочной перспективе покажут рост и будут находиться в диапазоне 80-85 долл./барр.

На глобальных рынках ухудшились настроения ввиду заявлений ФРС США, уменьшивших вероятность снижения базовой процентной ставки в марте с более 80% до 60%. UST сдвинулась на север, прибавив в доходностях в среднем 20-25 бп нед/нед по всей кривой. Рынки еврозоны преимущественно следовали за базовым активом. При этом, наметилась позитивная динамика в 1-й экономике Европы – в Германии. Однако, в Великобритании, напротив, рост потребительских цен ускорился. Долговые рынки развивающихся стран также заканчивают неделю в «красной зоне». Только, мексиканский рынок демонстрировал позитивный тренд, доходности снизились на 20 бп до 5,22% годовых на фоне того, что появились сообщения о том, что Центральный банк Мексики начал обсуждать шансы на краткосрочное снижение процентной ставки. Сектор «замещающих» российских облигаций остается интересным инвесторам и предлагает доходности в диапазоне 7,0-7,5% годовых в валюте. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций сохраняет уровень 6,92%. Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

На российском внутреннем рынке позитивные настроения. Инфляция замедлилась до 0,13% нед/нед (против 0,26% неделей ранее), что в годовом выражении составляет 7,4% г/г. Динамика ИПЦ позволяет подтвердить ожидания рынка по сохранению ставка ЦБ РФ на следующем заседании 16 февраля 2024г. Кроме того, исходя из данных Сбербанка по выдачи кредитов, кредитная активность в декабре продолжила снижаться. Все это активизировало покупки на внутреннем долговом рынке. Кривая ОФЗ сдвинулась на юг в среднем на 20-25 бп нед/нед. При продолжении позитивного тренда по инфляции и дальнейшее охлаждение рынка кредитования может сдвинуть кривую ОФЗ на юг к концу января еще на 15-20 бп. МинФин РФ успешно провел первый в этом году аукцион. На рынке корпоративных рублевых облигаций восстановление объемов и основная ликвидность продолжают формироваться в выпусках с плавающим купоном. Среди первичных размещений на этой неделе КАМАЗ вышел на рынок с 2-х летним выпуском на 5 млрд. руб.

Рубль продолжил укрепляться и пара USD/RUB финиширует на отметке 88,2 руб/долл (-0,23% нед/нед). Поддержку национальной валюте оказывают операции в рамках бюджетного правила. С 15 января по 6 февраля Банк России (совокупно с отложенными операциями ЦБ) продаст валюты на 281 млрд. руб. Кроме того, сохранение высоких депозитных ставок в рублях делает рублевые сбережения привлекательными и снижает спрос на валюту. Ожидаем продолжение укрепления рубля и до конца января, по нашим оценкам, пара USD/RUB, видимо, будет находиться в диапазоне 85-87 руб./долл.