Долговой рынок: еженедельный обзор (16-20 марта)

Всю прошлую неделю на рынке преобладали преимущественно «медвежьи» настроения, на которые, по-прежнему, оказывала влияние скользящая по наклонной нефть и ухудшающаяся статистика по коронавирусу. Возрастают опасения заметного влияния COVID-19 на мировую экономику, особенно, после объявления многими странами карантина на своих территориях и прекращения практически любого внешнего сообщения. Панику на рынках подхлестывали неутешительные данные из Китая, оказавшиеся значительно хуже рыночных ожиданий: снижение промышленного производства достигло 13.5% г/г, розничных продаж – на 20.5% г/г и инвестиций – на 16.3% г/г.

На фоне опасений о перспективах спроса в результате развития эпидемии и роста объемов добычи после расхода ОПЕК+, к середине недели нефтяные котировки достигли многолетнего минимума – 24 долл./барр., отскочив к концу недели в диапазон $27-28 за баррель, на что оказала влияние новость о возможном вмешательстве США в нефтяной конфликт. Однако, предполагаемые действия США договориться с СА о снижении объемов добычи, а также возможном наложении санкций на РФ, не позволили «брэнду» надолго закрепиться в указанном диапазоне. Сегодня цены снова снижаются: стоимость майских фьючерсов на нефть Brent на лондонской бирже ICE Futures к 10:00 мск составляет $26.2 за баррель.

Глобально мировым рынкам пока не удается развернуть тренд, ситуация неопределенности подталкивает инвесторов продолжать бегство в «защитные активы», что способствует дальнейшему нисходящему движению котировок еврооблигаций большинства EM. Цены российских долларовых выпусков в течение недели снизились на 5-7 пп. Однако, рост доходностей Treasuriesпозволил ограничить расширение суверенных спредов к доходности базовых активов до 300-310 бп (+20-30 бп к уровню прошлой недели). Возвращение доходностей UST-10 в диапазон 0.8-1.0 (+10-30 бп за нед.) может быть, по-прежнему, объяснено как продолжающейся нехваткой долларовой ликвидности из-за гигантских объемов маржин-коллов, несмотря на все предпринимаемые мировыми Центробанками меры, так и уходом некоторых хедж-фондов и банков на карантин с одновременным закрытием позиций и выходом в «кэш».

Интервенции ЦБ в рамках бюджетного правила плюс продажи валюты из ФНБ для оплаты акций Сбербанка удержали рубль от сильного ослабления, позволив завершить минувшую неделю на отметке 79.9 руб./долл. (-9% нед./нед.). Тем не менее, стоит отметить, что рубль пока остается в 3-ке худших мировых валют (-29% с начала года). На фоне сохранения ключевой ставки ЦБ (6%) и дальнейших предпосылок ЦБ по ее снижению кривая доходностей внутреннего госдолга финишировала даже несколько ниже предыдущей недели (в среднем потеряв 15-35 бп нед./нед.)

Ежедневно правительства всех мировых держав объявляют все новые меры финансовой поддержки своих экономик, расширяя программы количественного смягчения, но это практически не оказывает никакого влияния на инвесторов и способно лишь на время охладить рынок, остановив его от свободного падения. В свете эскалации пандемии, снижения экономического роста, продолжающейся ценовой войны на нефтяном рынке вкупе с растущей напряженностью в финансовой сфере увеличиваются опасения в неизбежности погружения мировой экономики в рецессию. В этой связи, мы пока не видим фундаментальных основ для глобального восстановления рынков и рассматриваем периодические отскоки в «зеленую зону» лишь как временные передышки и технические коррекции.