Долговой рынок: еженедельный обзор (16 января - 20 января)

Нефтяные котировки на текущей недели продемонстрировали рост на 2.5% до 87,66 долл./барр., что преимущественно связано с повышенным спросом со стороны Китая ввиду отмены ковидных органичений. Рынок проигнорировал статистику от EIA, на основании которой запасы на прошлой неделе выросли на 8,4 млн. барр. Поддержку нефтяному сектору оказали и опубликованные прогнозы спроса от ОПЕК, который ожидает повышение спроса на топливо на 2,22 млн. барр/день (+2,2%). При этом, спрос со стороны Китая вырастит более чем на 500 тыс. барр/день. Эксперты МЭА также ожидают восстановление темпов роста мировой экономики, которое приведет к повышению спроса на «черное золото» на 1,9 млн. барр/день. МЭА прогнозирует профицит около 1 млн. барр/день только в 1К23, который на фоне восстановления китайской экономики, несмотря на высокое мировое предложение нефти, сменится дефицитом к концу текущего года в размере около 1,5 – 2,0 млн. барр/день. Давление на котировки продолжает оказывать сокращение поставок российских углеводородов на фоне ограничений, санкций и эмбарго, вступающего в силу 05.02.23г. Тем не менее, восходящий тренд пока сохраняется и на следующей неделе мы ожидаем колебания котировок в диапазоне 87-90 долл./барр.

Китай открывается и перспективы мировой экономики улучшаются. В США, на наш взгляд, видимо будет мягкая посадка. Рынок закладывает повышение ставки ФРС на 25 бп на следующем заседании в феврале, но опасается, что более агрессивное повышение ставки может привести к значительному замедлению экономики США. Тем не менее, ряд чиновников предполагают повышения ставки выше 5% на фоне стабильно высокой базовой инфляции. Ожидаемый диапазон пика ставки: 5,25-5,5%. Кривая доходностей практически в боковике. UST-10 завершают неделю на отметке 3,39% (-4 бп нед/нед), дальний конец UST-30 – 3,57% (+1 бп нед/нед). Европейские долговые рынки растут в доходностях. Протокол декабрьского заседания ЕЦБ показал, что большинство членов высказывались за повышение процентных ставок на 75 бп. Долговые инструменты развивающихся рынков на этой неделе двигались разнопланово. В российских суверенных долларовых выпусках по-прежнему отсутствует ликвидность, а котировки преимущественно нерепрезентативны.

Внутренний долговой рынок на коротком и среднем участках практически в боковике. Статистика по инфляции в РФ пока не предполагает повышения ключевой ставки Банком России в ближайшее время. При этом, на длинном конце (7-10 лет) более пессимистические настроения: кривая поднялась в доходностях на 13-14 бп нед/нед, что преимущественно объясняется увеличенными премиями на аукционах Минфина, а также существенным объемом предложения долгосрочных выпусков. На корпоративном рынке рублевых облигаций наблюдался небольшой рост. В корпоративном сегменте предпочитаем качественные бумаги 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.

Продажи валюты в рамках бюджетного правила оказалось недостаточно для устойчивого укрепления рубля. Пара USD/RUB завершила неделю на отметке 68,83 руб./долл. (+0,06% нед/нед). Курс рубля сейчас поддерживают интервенции, объемы которых составляют только около 3-5% от ежедневного оборота на паре юань-рубль. Российскую валюту поддерживает и налоговый период, который завершится в конце января, а также дивидендные выплаты. Но, уже в феврале курс USD/RUB может вновь превысить 70 руб./долл. на фоне введения эмбарго ЕС на российские нефтепродукты и вероятного сокращения экспорта.