Долговой рынок: еженедельный обзор (19 апреля - 23 апреля)

Нефть на прошлой неделе торговалась смешанно. Ожидания более слабого спроса на энергоносители в Индии и в ряде других азиатских стран, где наблюдается всплеск случаев COVID-19, частично компенсировались поддержкой от остановки экспорта сырой нефти в Ливии и общей слабостью доллара США. Недавние прогнозы более оперативного восстановления мировых экономик вновь под вопросом из-за усиления пандемии. Темпы роста глобального спроса на сырье могут быть скорректированы вниз, хотя еще недавно и ОПЕК+ и МЭА регулярно повышали свои ожидания. По оценкам ОПЕК, глобальный спрос на рынке снизится в 4К21, при этом общие объемы предложения вне картеля составят около 70,6 млн. барр/день, что позволит удовлетворить прогнозируемый спрос без сокращения резервных мощностей. Дополнительный негатив на нефтяной сектор оказал первый за последний месяц рост запасов нефти в США. Как результат, нефтяные котировки на прошлой недели оставались под давлением, финишировав по бренду на отметке 65,99 долл/барр (-1,08% нед/нед).

Доходности UST продолжили снижаться, опубликована позитивная макростатистика. Однако, долговые рынки развивающихся стран двигались разнопланово. Бразильские 10-ти летние долларовые бумаги опустились в доходности, в то время как выпуски Индонезии и Мексики, напротив, демонстрировали рост по всей кривой. Продолжает разочаровывать Турция: снижение курса лиры провоцирует дальнейший рост турецких долларовых долгов. Из всех ЕМ явно выделяется Россия на уменьшении рисков геополитической повестки. Российская суверенная кривая снизилась по доходности в среднем на 2-4 бп нед/нед, а российский бенчмарк опустился сразу до отметки 2,71% годовых (-11 бп нед/нед). Корпоративный сегмент российских долларовых выпусков следовал за суверенной кривой и выглядел лучше аналогов.

Основной новостью внутреннего долгового рынка было увеличение ключевой ставки. Как мы и предполагали в предыдущем обзоре, Банк России поднял ставку сразу на 50 бп до 5,0% годовых, указав на возможность дальнейшего ужесточения ДКП. Рынок ОФЗ слабо отреагировал на повышение ключевой ставки, заранее заложив в котировки ее рост, но смягчение геополитической риторики, в целом, сдвинуло кривую доходности вниз (-2-5 бп нед/нед). Однако, это не помешало самым коротким ОФЗ (до 2-х лет) упасть в цене, подняв короткий конец кривой на 10-14 бп нед/нед. Это можно объяснить тем, что короткая часть кривой больше обеспокоена текущей инфляцией, а то время как длинный участок настроен на более позитивные глобальные перспективы. Доходность 10-ти летнего бенчмарка по итогам недели скорректировалась до 6,98% год (-3 бп нед/нед).

Минфин на прошлой неделе разместил классический и инфляционный выпуски погашением в 2028г. и 2030г. соответственно. Размещение, по нашим оценкам, прошло довольно успешно на фоне улучшившейся конъюнктуры и снизившихся санкционных рисков. В рынок ушло бумаг на 24,8 млрд. руб. при спросе превышающим 106,5 млрд. руб.

Рубль на прошлой неделе стал безусловным лидером укрепления против доллара. Естественно, что геополитика сыграла в этом основную роль, а дополнительной поддержкой является налоговый период. Повышение ключевой ставки также позитивно для рубля. В результате, рубль окреп к концу недели до 74,98 руб./долл. (-1,12% нед/нед). Дальнейшее снижение геополитической премии, по нашим оценкам, способно вернуть рубль в ближайшее время в более разумный ценовой диапазон 73-74 руб./долл., а при отсутствии негативного новостного фона приблизить пару USD/RUB к оптимистическим целям 71-73 руб./долл. Кроме того, по данным Bloomberg, JP Morgan оценивает недооцененность рубля в пределах 10%.