Долговой рынок: еженедельный обзор (20 мая - 24 мая 2024г)

Обзоры
финансовых рынков

Настроения рынков на этой неделе ухудшилось на фоне роста вероятности сохранения высокой процентной ставки ФРС «еще длительное время» ввиду негативной статистики по инфляции. Нефть резко развернулась и пошла вниз, потеряв с локальных максимумов прошлой недели более 2% и финишировав по бренду на уровне 82,09 долл./барр. Котировки достигли нижней границы 3-х месячного диапазона. «Масла в огонь» подлил и отчет Администрации энергетической информации США, согласно которому запасы нефти выросли на 1,8 млн. барр. нед/нед против прогноза снижения на 3,2 млн. барр., что может являться косвенным признаком сокращения спроса на топливо на внутреннем рынке США. Усилились признаки замедления темпов роста экономики и в Китае. Информация о том, что Ирак не поддерживает продление сокращений добычи нефти на 2П24г. также давит на котировки. Опасения инвесторов за снижение мирового спроса (в майском отчете МЭА пересмотрело прогноз роста спроса на нефть в 2024г. на 140 тыс. барр./день вниз – до 1,1 млн. барр./день), а также угроза по поводу продления сокращений добычи на 2П24 на встречи ОПЕК 01.06.24г. негативно сказались на котировках нефти. Ожидаем сохранение «медвежьего» тренда на следующей неделе и проторговку бренда на уровне поддержки - в диапазоне 81-82 долл./барр.

Опубликованный протокол заседания ФРС вызвал опасения, что высокие ставки в США будут сохраняться дольше, чем планировалось. Статистика по занятости и индексу PMI в США, превысившая консенсус и подтверждающая силу экономики США, тоже расстроила инвесторов. Инфляционные ожидания потребителей выросли в мае. Все это негативно отразилось на котировках глобального долгового рынка. Инвесторы пока закладывают 2 снижения ставки в этом году, начиная с сентября. Но, «под впечатлением» вышедшей статистики и новостного фона доходности UST снова пошли вверх. ЕЦБ практически единогласно выступает за снижение ставки в июне, но дальнейшая ее траектория пока не определена. На этом фоне долговые бумаги еврозоны прибавив в доходностях по всей длине в среднем 8-12 бп нед/нед. Развивающиеся рынки завершают неделю разнонаправленно. На российском рынке минорные настроения ввиду ужесточения риторики Банка России. Доходность российского индекса замещающих облигаций Cbonds по итогам недели прибавила более 60 бп и достигла верхней границы 3-х месячного диапазона (6,3-7,5%), составив 7,48% годовых. Тем не менее, сектор «замещающих» российских облигаций остается привлекательным для инвесторов, а нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

Негативные факторы продолжают преобладать на российском внутреннем рынке. Инвесторы опасаются дальнейшего ужесточения монетарной политики ЦБ РФ на фоне неутешительных данных по инфляции, что может стать серьезным аргументом для ЦБ рассмотреть возможность дальнейшего повышения ставки на следующем заседании 7 июня. Долговой российский рынок крайне негативно отреагировал на риторику регулятора. Индекс гособлигаций RGBI к концу недели опустился ниже 110 пунктов – минимума с февраля 2022г. Вся кривая ОФЗ за неделю прибавила в доходностях 50-75 бп нед/нед, продемонстрировав максимальный рост за последнее время. На аукционе Минфин предложил один классический выпуск ОФЗ-26246, разместившийся с умеренным спросом и без премии ко вторичному рынку. На краткосрочном горизонте (до заседания ЦБ по ставке) мы ожидаем дальнейшее падение котировок ОФЗ с фиксированным купоном и сохраняем фокус на флоатерах. На первичном рынке на этой неделе прошел ряд интересных размещений.

Пара USD/RUB, несмотря на снижение нефтяных цен, пришла к минимумам начала года, пробив отметку в 90 руб./долл. и финишируя на уровне 89,53 руб./долл. (-1,6% нед/нед). Поддержку национальной валюте оказывает слабость доллара на мировых площадках, а также налоговый период, завершающийся 28.05.24г. При этом, мы не видим существенного потенциала для дальнейшего укрепления рубля и полагаем, что на следующей неделе пара USD/RUB будет торговаться в диапазоне 89,5 – 91,0 руб./долл. Стоит отметить, что консенсус - прогноз на 2К24г. дает диапазон курса пары в пределах 92-93 руб./долл.