Долговой рынок: еженедельный обзор (20 сентября - 24 сентября)

Цены на нефть на прошедшей геделе продолжили ралли, достигнув годового максимума и финишировав на отметке 77,42 долл/барр (+4,5% нед/нед) по бренду. Цены на нефть растут на новостях об увеличении импорта из Японии и отыгрывая данные по запасам нефти в США. Так, согласно информации японской нефтяной ассоциации, чистые запасы нефти в стране за неделю с 12-18 сентября снизились на 882,4 тысячи килолитров. Данные отчета Администрации энергетической информации США свидетельствуют о сокращении запасов нефти на прошлой неделе на 3,4 млн. барр. Кроме того, коммерческие запасы нефти в США оказались ниже 414 млн. барр. – минимального уровня с конца 2018г. «Черное золото» поддерживает также ситуация в Мексиканском заливе после урагана: пока не восстановлена работа более 20% нефтедобывающих мощностей. ОПЕК в сентябрьском ежемесячном обзоре незначительно повысил прогноз спроса на нефть в 2021г. до уровня 96,68 млн. барр./сут., и согласно опубликованных прогнозов, картель планирует замедлить возвращение нефти на рынок в 2022г., а цены на нефть марки Brent поддерживать в районе 70 долл./барр. В течение следующей недели мы ожидаем динамику бренда в коридоре 75-78 долл./барр.

Рынок долговых инструментов развивающихся стран оказался под давлением. Макростатистика достаточно слабая: снижение индекса PIM; резкий рост первичных заявок по безработице в США. В то же время, ФРС не обозначил четких сроков сворачивания QE, но заявил о смещении прогноза повышения ставки на 2022г. Кроме того, темп покупки ценных бумаг вскоре будет замедляться (сокращение может произойти уже в ноябре этого года, а закончить сворачивание QE планируется в середине 2022г.). Рынок отреагировал ростом доходностей. Кривая UST сместилась вверх на 3-5 бп нед/нед. Большинство развивающихся экономик последовало за базовым активом. Десятилетние выпуски Бразилии, Индонезии и Мексики прибавили 9-13 бп нед/нед. Банк Турции неожиданно смягчил ДКП, понизив ставку до 18% (-100 бп), несмотря на рекордную инфляцию с 2019г. На этом фоне турецкие долларовые десятилетки взлетели на 34 бп нед/нед до 6,75%. Российский рынок вышел из зоны крайне низкого риска, но текущие доходности говорят о сохранении высокого риск - аппетита к российским активам. Российская суверенная кривая на прошлой неделе чувствовала себя лучше аналогов, поднявшись в доходностях на 6-7 бп нед/нед. Только короткий выпуск RUSSIA-22 прибавил 14 бп нед/нед до отметки 0,74% годовых на фоне усилившейся санкционной риторики. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,30% годовых (+6 бп нед/нед). В корпоративном сегменте умеренные изменения: нефтяные компании поднялись по доходности на 2-3 бп нед/нед, металлурги – на 4-7 бп нед/нед. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой сузился на 0,63 бп нед/нед против сужения спредов в выпусках HG (-2,82 бп нед/нед).

В России ситуация с инфляцией остается напряженной. В годовом выражении рост цен ускорился до 6,96%, и видимо к концу сентября поднимется до 7,0-7,1%, что может подстегнуть ЦБ РФ для дальнейшего повышения ключевой ставки (минимум на 25 бп уже на следующем заседании). Кроме того, новый пакет американских санкций касательно уже вторичного рынка госдолга, а также перспективы более раннего сворачивания QE ФРС отправили цены ОФЗ вниз, а доходности практически по всей кривой взлетели на 15-17 бп нед/нед. Особенно пострадали годовые бумаги, прибавившие почти 23 бп нед/нед до 7,18% годовых. Минфин на прошлой неделе размещал только один классический выпуск ОФЗ-25085, погашением в 2025г. Лот был выкуплен всего одной заявкой.

Падение турецкой лиры вслед за смягчением ДКП потянуло за собой валюты развивающихся стран. Вниз двигаются и российский рубль, и южноафриканский ранд, и мексиканское песо. Российская национальная валюта завершила неделю на отметке 73,04 руб./долл. Однако, поддержку рублю оказывает сильная нефть и фундаментальная слабость доллара, проседающего по итогам последнего заседания ФРС. На этом фоне на следующей неделе мы ожидаем укрепление рубля и смещение котировок в диапазон 72,00 – 72,50 руб./долл.