Долговой рынок: еженедельный обзор (21-25 апреля)

Прошедшая неделя оказалась испытанием для инвесторов. Очередной антирекорд мы увидели на рынке нефти: нефтяные фьючерсы в понедельник на американскую нефть WTI впервые в истории ушли в отрицательную зону из-за того, что хранилища переполнены, а спрос в связи с развитием пандемии рухнул и продолжает снижаться. Саудовская Аравия вместе с другими членами ОПЕК+ готовы принять любые дополнительные меры для стабилизации нефтяного сектора, но рынок все больше захлестывает добыча, которая падает пока ничтожными темпами и явно не успевает за спросом. Котировки Urals ушли в район своих исторических минимумов (8-9 долл/барр), а июньский фьючерс на Brent опускался ниже 18 долл./барр., но к середине недели котировки несколько отросли - Brent превысил отметку 21 долл./барр, и финишировал на уровне 21,9 долл./барр. (-23,5% нед/нед).

Драматические события на нефтяном рынке вызвали глобальную волну распродаж в первой половине прошлой недели. Во вторник российские евробонды дешевели сильнее других ЕМ. Однако, корректировка нефтяных цен уже в среду вызвала противоположную динамику на долговом рынке, в результате которой российские суверенные долларовые бумаги завершили неделю практически без потерь к предыдущей, в то время как другие ЕМ продолжали дешеветь.

В едином тренде с развивающимися странами, которые повсеместно снижают ставки (ЮАР (-100бп), Китай (-20 бп), Мексика (-50 бп), Турция (-100 бп), Филиппины (-50 бп)) находится и Банк России. В пятницу ЦБ РФ ожидаемо установил ключевую ставку 5,5% (-50 бп), что в текущей экономической ситуации выглядит вполне оправданным. Более того, в своих комментариях глава ведомства Эльвира Набиуллина дала понять, что ЦБ продолжит дальнейшее смягчение ДКП, что было воспринято рынком крайне позитивно. Ожидание снижения ставок уже вначале недели значительно перевесило негатив от динамики нефтяных котировок, практически отвязав рынок ОФЗ от нефти, который в целом демонстрировал положительный тренд, а к концу недели на фоне заседания ЦБ, рост цен ускорился, а кривая доходности по всей длине опустилась на 45-55 бп нед/нед.

Обвал цен на нефть оказывал давление на рубль в течение всей прошлой недели, в результате чего Банк России увеличил объем продаваемой валюты в рамках бюджетного правила до 250 млн. долл. в день, что способствовало относительной стабильности рубля и позволило сохранить курс в диапазоне 74-75 руб./долл.

Прирост числа инфицированных коронавирусом в мире пока продолжает увеличиваться, растет показатель смертности в России, приходят негативные макроэкономические прогнозы – S&P ухудшили прогноз по экономике России с падения ВВП на 0,8% до -4,8% (аналогичные оценки (падение на 4-6% в 2020г) прогнозирует и ЦБ РФ). Однако, явно позитивные, в данном случае, действия ЦБ РФ по смягчению ДКП, а также заявления Набиуллиной о возможном потенциале снижения ставки до 100 бп, QE по всему миру перевешивают весь этот негатив и положительно влияют на настроения инвесторов. Фондовый рынок США закрыл неделю в плюсе, российский долговой рынок первичных корпоративных размещений несколько ожил, а рынок ОФЗ, на наш взгляд, начнет ориентироваться на ставку 5% и продолжит траекторию роста.