Долговой рынок: еженедельный обзор (22 августа - 26 августа)

Цены на нефть марки марки Brent на текущей неделе были особо волатильны и в итоге вернулись в диапазон выше 100 долл./барр, завершив неделю на отметке 100,6 долл./барр (+4,7% нед/нед). При этом, котировки отскочили от локальных минимумов на уровне 92,25 долл./барр, причиной чему послужил новостной фон. Сначала появилась информация о существенном прорыве в переговорах между США и Ираном по ядерной сделке, что предполагает возвращение на рынок до 1,5 млн. иранской нефти. Но затем, последовали комментарии главы Минэнергетики Саудовской Аравии о возможном сокращении добычи в случае полноценного возвращения Ирана на рынок. Видимо СА не устраивает вариант снижения цен на нефть и королевство готово полностью контролировать предложение «черного золота». Также Ирак, Кувейт и Азербайджан высказались в поддержку предложения СА о мерах по сокращению нефтедобычи для стабилизации ценовой конъюнктуры. Вероятность согласования подобных действий ОПЕК+ в сентябре существенно возрастает. Это позволило ценам резко скорректироваться на север. Росту котировок способствовала и статистика API, показавшая снижение запасов нефти в США на 5,6 млн. барр. Кроме того, согласно отчету EIA, запасы нефти в США сократились на 3,2 млн. барр. нед/нед, превысив прогноз почти на 0,9 млн. барр. На следующей неделе может вновь усилиться волатильность: определять движение цены будет статистика по еженедельным запасам и макроэкономические данные. Среди сдерживающих факторов – риски глобальной рецессии и переговоры по ядерной сделке. Однако, на коротком горизонте мы ожидаем боковой тренд в коридоре 100-102 долл./барр.

Настроение на глобальных рынках в конце текущей недели ухудшилось из-за более агрессивной риторики ФРС: вероятность поднятия ставки на 75 бп вновь увеличилась. Вся кривая доходностей UST сдвинулась на 12-15 бп нед/нед вверх. На рынке госдолга ЕС доходности 10-ти летних бумаг также демонстрируют восходящую динамику. Снова плохая статистика из Европы – индекс потребительского климата Германии (GFK) находится на исторических минимумах. Развивающиеся рынки на этой неделе двигались в противофазе с базовым активом, по-видимому, технически корректируясь после существенного движения предыдущих недель. Российская суверенная кривая в долларах приобрела уже относительно правильный вид: RUSSIA-23 – 1,98%; RUSSIA-47 – 4,94% (+12 бп нед/нед). Самым ликвидным выпуском является RUSSIA-28 (2,58%; -51 бп нед/нед) с погашением через 6 лет. Однако, риски валют «недружественных» стран выталкивают капитал в другие валюты. Успешные размещения РУСАЛ и ПОЛЮС в юанях стали образцом для компаний, которые тоже планируют выпуск бондов в китайской валюте. Возможность выхода на рынок с бондами в юанях также рассматривает и Минфин.

За прошлую неделю снижение индекса потребительских цен составило -0,15%. Если эта тенденция сохранится до конца месяца, дефляция в августе может составить 0,5%. Годовой показатель инфляции на текущий момент – 14,6%. Реакция инвесторов на недельную статистику незначительна. На среднесрочном и длинном участках ОФЗ несущественные изменения. А вот короткие выпуски – ОФЗ с погашение через год – закладывают уже, видимо, более осторожные шаги ЦБ РФ по снижению ключевой ставки. Мы сохраняем позитивный взгляд на рублевые корпоративные облигации, которые еще предлагают двузначные доходности и хороший потенциал ценового роста.

Российская валюта, несмотря на налоговый период, не смогла сильно укрепиться и завершила недельные торги на уровне 60,5 руб./долл., что видимо сейчас является равновесным значением для рубля. Заявления ФРС об активном повышении ставки до конца года для борьбы с инфляцией поддерживают доллар на мировых валютных площадках. По нашим оценкам, ослабление ограничений на движение капитала и постепенное восстановление импорта продолжат сдвигать курс в среднесрочной перспективе в диапазон 65-70 руб./долл.

Кроме того, стало известно, что Минфин готов возобновить валютные интервенции в сентябре: механизм начнет работать после одобрения концепции бюджетного правила, который должен быть согласован до внесения в Госдуму проекта бюджета - до 01.10.22. В качестве валюты, с помощью покупок которой может быть восстановлен механизм контроля курса рубля, рассматривается только юань. Возможные параметры правила: цена отсечения в 60 долл./барр. и объемы добычи на уровне 9,5 млн. барр./сут.