Долговой рынок: еженедельный обзор (22 ноября - 26 ноября)

Обзоры
финансовых рынков

В нефтяном секторе настоящий обвал: нефть марки Brent завершила неделю на отметке 72,91 долл./барр. (-8,9% нед/нед). Основная причина – информация о распространении нового и самого опасного штамма коронавируса, обнаруженного в ЮАР. Рынок опасается очередных локдаунов, ограничения воздушного сообщения и снижения спроса на нефть. Некоторый негативный новостной фон добавляет намерение США продать 50 млн. барр. нефти из стратегических резервов, а также согласие ряда стран предпринять аналогичные действия, но в меньших объемах. Однако, эти интервенции в нефтяном секторе способны оказать лишь ограниченное влияние на мировые котировки черного золота. На следующей неделе, 2 декабря пройдет запланированная встреча ОПЕК+. Не исключено, что нефтяной альянс может взять паузу в увеличении добычи и рассмотреть возможность изменения дальнейшей стратегии на фоне распространения в мире нового опасного штамма, обладающего повышенной устойчивостью к антителам. Исход переговоров по ядерной сделке с Ираном также может повлиять на планы производителей. В целом, на следующей неделе ожидаем высокую волатильность на сырьевом рынке и котировки бренда в диапазоне 71 – 79 долл/барр в зависимости от развития описанных событий.

Бегство инвесторов из рискованных активов на фоне новостей о распространении южноафриканского штамма ввело в красную зону долларовые долговые обязательства всех развивающихся стран. Спрос на защитные активы, напротив, снизил доходности по всей кривой UST в среднем на 5-9 бп нед/нед. Касательно российских евробондов, инвесторов продолжают волновать геополитические риски. Российская суверенная кривая на этой неделе на фоне падающей нефти и геополитической напряженности вновь чувствовала себя хуже аналогов. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,89% годовых (+27 бп нед/нед). В корпоративном сегменте тоже распродажи.

Недельная инфляционная картина в России вновь достаточно печальна. По итогам года инфляция ожидается немного выше 8,0% г/г. Мы, по-прежнему, предполагаем повышения ставки ЦБ РФ в декабре до 8,5% (+100 бп), но с более мягким сигналом. Внутренний долговой рынок находится под влиянием геополитической напряженности, нового штамма COVID-19 и падающей нефти. Кривая ОФЗ за неделю практически равномерно поднялась по всей длине в среднем на 9-13 бп нед/нед. По нашим оценкам, данный скачок вызван скорее геополитическими рисками. Трехлетние ОФЗ сейчас котируются 8,85%, что выглядит несколько агрессивно на фоне возможного роста ключевой ставки до 8,5% годовых. Однако, новая глобальная коронавирусная угроза из ЮАР может задать свой импульс движения кривой ОФЗ на север, при сохранении которой, мы не исключаем рост доходностей гособлигаций в ближайшее время в среднем на 20-25 бп. Минфин на этой неделе не проводил аукционов ввиду плохой рыночной конъюнктуры, а в корпоративном сегменте многие эмитенты перенесли первичные размещения на более поздний срок.

Сильный обвал нефтяного рынка, инфляционный фактор, возросшие геополитические риски и паника вокруг нового штамма коронавируса ослабили рубль на этой неделе до 75,61 руб./долл. (+3% нед/нед). При этом, дешевеющий рубль является дополнительным поводом для ЦБ повысить ставку на следующем заседании ближе к 100 бп. Кроме того, в таких условиях ЦБ, возможно, придется временно приостановить операции по покупке валюты в рамках бюджетного плавила. В противном случае, в краткосрочной перспективе пара USD/RUB может протестировать отметку 76,5-77 руб./долл. Однако, с учетом фундаментальных факторов курс должен быть гораздо крепче и при отсутствии новых шоков (в том числе, со стороны COVID-19) курс может скорректироваться от текущих многомесячных минимумов.