Долговой рынок: еженедельный обзор (22 января - 26 января 2024г)

Нефтяные котировки существенно подросли на этой неделе. Бренд подорожал до 83,68 долл./барр. (+6,5% нед/нед). Поддержку ценам оказали данные Минэнерго США, показавшие снижение запасов сильнее ожиданий, а также новые меры стимулирования экономики в Китае, что может поднять спрос в Поднебесной. Добыча нефти в США из-за морозной погоды сократилась за 2 недели на 9%. Также макростатистика в США вышла довольно сильная: экономика страны в 4К23 выросла на 3,3% кв/кв против 2% месяцем ранее, композитный PMI в США в январе вырос до 52,3 по сравнению с 50,9 в декабре. Все это указывает на вероятность «мягкость посадки» экономики США и устойчивость спроса крупнейшего потребителя топлива. При этом, геополитическая нестабильность в Красном море сохраняет опасения инвесторов в возможном срыве поставок, тем самым тоже поддерживая спрос. На этом фоне технически Brent уверенно закрепился выше сильного уровня поддержки в 80 долл./барр. По нашим оценкам, при сохранении позитивного новостного фона цена вполне может приблизиться к уровню сопротивления в 85 долл./барр уже в краткосрочной перспективе, но о глобальном восходящем тренде будет сигнализировать закрепление котировок выше 85 долл./барр. На следующей неделе ожидаем проторговку в довольно узком диапазоне 83,5 – 84,5 долл./барр.

Развитые экономики на этой неделе демонстрировали улучшение настроений. Дефлятор потребительских расходов (РСЕ), который таргетирует ФРС, вышел вполне позитивный. Ставка на следующем заседании, скорее всего, сохранится на прежнем уровне, но ФРС может задуматься о смягчении риторики. Рынки еврозоны преимущественно следовали за базовым активом. ЕЦБ ожидаемо сохранил уровень ставок на прежних отметках. При этом, единого мнения по дальнейшей траектории ставки у ЕЦБ пока нет. Долговые рынки развивающихся стран заканчивают неделю на минорной ноте. Лучше рынка выглядели турецкие выпуски. Несмотря на то, что ЦБ Турции в очередной раз поднял ключевую ставку до 45% годовых (+250 бп), у рынка складывается впечатление, что возможно это последнее повышение в этом цикле. Сектор «замещающих» российских облигаций остается интересным инвесторам и предлагает доходности в диапазоне 5,5-6,5% годовых в валюте. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций снизился до 6,57% (-35 бп нед/нед). Несмотря на все новые имена, нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

На российском внутреннем рынке кривая ОФЗ продолжает смещаться вниз на фоне снижения инфляция в РФ и инфляционных ожиданий. Увеличивается вероятность сохранения ставки на следующем заседании 16 февраля. Минфин в среду разместил значительный объем ОФЗ-ПД – на 62,7 млрд. руб. под средневзвешенную доходность в 12,11%. Внутренний рынок в целом неплохо себя чувствует, инвесторы преимущественно считают, что повышательный цикл по ключевой ставке уже окончен. Мы ожидаем начало снижения «ключа» не ранее лета 2024г. В классических корпоративных бондах растет спрос в 1-м эшелоне. На первичном рынке в свете возможного окончания цикла повышения ставки, инвесторы все больше обращают внимание на выпуски с фиксированным купоном.

Рубль всю неделю держался в диапазоне 89-90 руб./долл, и финиширует на отметке 89,74 руб./долл. С одной стороны, давление на рубль в конце недели стал оказывать фактор завершения налогового периода. Но, с другой, поддержку национальной валюте оказала дорожающая нефть, а также тот факт, что Правительство РФ предложило продлить обязательную продажу валютной выручки экспортерами до конца 2024г. (ранее предполагалось, что действие мер закончится в мае текущего года). Стоит отметить, что, ЦБ РФ не видит оснований для продления обязательной продажи валютной выручки. Полагаем, что до 06.02.24, пока ЦБ будет продавать валюту в рамках бюджетного правила, рубль будет находиться в коридоре 87,0-88,0 руб./долл.