Долговой рынок: еженедельный обзор (23-27 марта)

Несмотря на резкое ускорение распространения коронаровируса по всему миру (число инфицированных в США уже превысило число заболевших в Китае), а также шоковую статистику роста безработицы на американском континенте (число заявок на пособия увеличилось до 3.3 млн. чел.), фондовый рынок практически всю прошлую неделю игнорировал весь негативный новостной фон. До пятницы преимущественно преобладали «бычьи» настроения, которые, на наш взгляд, вызваны колоссальными усилиями мировых Центробанков по вливанию ликвидности, а также позитивным восприятием участниками рынка итогов саммита G-20. Характерной особенностью прошлой недели стало некоторое снятие напряженности на рынках высокодоходных активов, любой негатив воспринимался инвесторами как повод для дальнейшего возможного наращивания объемов поддержки.

Как результат, ликвидность вернулась на рынок (золото «улетало в небо», спрос на «трежерис» восстановился), аппетит к риску увеличивался. На фоне заявления ФРС об отказе от лимитов на покупки бумаг рынок по всему спектру предпринимал существенные попытки расти, в середине недели даже похожие на мощное ралли (индекс Dowподнялся на 17% нед/нед., S&P – более чем на 14% нед./нед), курсы валют EM несколько стабилизировались. Спреды по облигациям начали сокращаться.

Суверенные кривые EM за неделю скинули в доходности 60-100 бп. Российская кривая показала чуть более умеренный результат (-50-80 бп нед/нед) видимо ввиду продолжающейся напряженности на рынке «черного золота». Доходность российской долларовой 10-ти летки снизилась за неделю на 80 бп – до 3,26% годовых, кредитный спред сократился до 255-260 бп (-45-50 бп нед./нед.). Кривая ОФЗ по всей длине опустилась на 60-80 бп.

Но, весь этот позитив, как и ожидалось, был не долгосрочным. Уже в пятницу фондовый рынок как будто снова вспомнил о возможном экономическом ущербе от быстрого распространения коронаровируса и основные мировые индексы вновь развернулись в красную зону, скорректировавшись за сутки на 3-4%. Нефть, всю неделю находившаяся под сильным давлением, к финишу ускорив свободное падение, уйдя ниже $25 за баррель. В текущий момент Brentдержится выше отметки 26 долл./барр., но котировки находятся в «красной зоне».

ЦБ РФ увеличил интервенции на валютном рынке до $170 млн. в день, что позволило всю прошлую неделю держать курс рубля в стабильном диапазоне 77-78 руб./долл. Но вслед за новой волной снижения нефтяных котировок давление на рубль в пятницу возросло и сместило курс ближе к отметке 79 руб./долл.

Банк России продолжит интервенции и на текущей «нерабочей» неделе, но учитывая скорое окончание налогового периода, укрепление рубля будет возможно лишь при позитивном внешнем фоне. На наш взгляд, рубль консолидируется в коридоре 77-80 руб./долл., что в текущих условиях выглядит вполне приемлемо.

В свете эскалации пандемии, снижения экономического роста и мирового спроса становится совершенно очевидно наступление рецессии мировой экономики. Мы также как и на предыдущей неделе, не видим фундаментальных основ для глобального восстановления рынков и рассматриваем текущий отскок лишь как коррекцию для нового наступления «медведей».