Долговой рынок: еженедельный обзор (23 мая - 27 мая)

Обзоры
финансовых рынков

Котировки нефти марки Brent вновь завершают неделю на высоких отметках – 115,32 долл/барр (+2,1% нед/нед). Сила покупателей сохраняет потенциал для дальнейшего движения вверх, а триггером выступают данные по изменению запасов нефти и нефтепродуктов в США. Согласно отчету Администрации энергетической информации запасы нефти в США сократились на 1 млн. барр. за неделю. Дефицит топлива на внутреннем рынке США будет способствовать дальнейшему снижению запасов нефтепродуктов, и подстегивать повышение цен на бензин. Предстоящий саммит ЕС, по итогам которого могут быть расширены санкции против России (введение полного или частичного эмбарго на закупку российских углеводородов) также поддерживает котировки «черного золота» на высоком уровне. По нашим оценкам, диапазон колебаний нефтяных котировок сохранится пока на уровне 100-115 долл./барр, с возможностью дальнейшего повышения в случае усиления санкционного давления.

На этой неделе был опубликован протокол последнего заседания ФРС, на котором неожиданностей не случилось. Отсутствие сюрпризов привело к коррекции казначейских облигаций США – кривая UST опустилась по доходности на 10-15 бп нед/нед. Долговые рынки развивающихся стран преимущественно двигались вслед за базовым активом. Минфин США решил не продлевать лицензию на обслуживание суверенного долга России в долларах, что может привести к техническому дефолту. Корпоративные евробонды российских эмитентов пока вообще не интересны инвесторам из-за продолжающихся проблем с Euroclear. Однако, российские эмитенты могут получить возможность выпускать «замещающие» облигации для обмена евробондов.

Инфляция замедляется уже несколько недель подряд и складывается лучше прогноза ЦБ (18-23% на конец года). В этих условиях, а также принимая во внимание снижение инфляционных ожиданий, которые практически вернулись на уровень годовой давности, крепкий рубль, резкий спад кредитования и низкую деловую активность, Банк России принял решение о внеплановом снижении ключевой ставки на 300 бп до 11% годовых. При этом, Банк России дал сигнал о сохранении пространства для дальнейшего снижения ставки. По нашим оценкам, ключевая ставка на конец года может составить около 9,0-9,5%. Как итог, индекс гособлигаций RGBI вернулся на уровни середины февраля, окончательно отыграв падение 3-х месяцев. Наиболее заметный рост наблюдается на длинном участке. На фоне более существенного, чем ожидалось, снижения ключевой ставки, мы полагаем, что рост в сегменте локального госдолга имеет все предпосылки для дальнейшего продолжения. Рынок корпоративного долга начинает постепенно оживать. Мы видим инвестиционный потенциал в корпоративных облигациях с высокими кредитным качеством. Спреды к ОФЗ по таким бумагам сейчас находятся на уровнях близких к историческим максимумам.

Российский валютный рынок продемонстрировал высокую волатильность на этой неделе. Курс USD/RUB, опустившись практически к 5-ти летним минимумам в 55 руб./долл. в середине недели, после внепланового снижения ключевой ставки начал демонстрировать достаточно сильное ослабление. Пара USD/RUB завершила неделю на отметке 66,7 руб./долл. (+19% нед/нед). Стоит отметить, что Банк России предпринимает все усилия для ослабления чрезмерного укрепления рубля. Так, ЦБ РФ увеличил срок продажи валютной выручки экспортерами с 60 до 120 рабочих дней. Снижен также норматив обязательной продажи с 80% до 50%. Однако, торговый баланс (сильный экспорт и практически нулевой импорт) все еще нарушен, отсутствие на рынке нерезидентов, а также Capital Control будут по-прежнему оказывать существенную поддержку рублю. По нашим оценкам, пара USD/RUB в ближайшее время может стабилизироваться в диапазоне 60-65 руб./долл.