Долговой рынок: еженедельный обзор (23 октября - 27 октября 2023г)

Нефтяной сектор показывал повышенную волатильность на этой неделе. Ситуация на Ближнем Востоке тревожит участков рынка, а уровень неопределенности остается высоким. Экономика США ускоряется более быстрыми темпами: ВВП в 3К23 вырос на 4,9% г/г против ожидаемых 4,3% г/г (во 2К23 рост ВВП – 2,1% г/г), что укрепляет уверенность в высоком спросе на углеводороды. Однако, слабая макростатистика из еврозоны тормозит положительную динамику цен (по прогнозам рост ВВП ЕС в 2023г. составит не более 1%). Трейдеры опасаются, что переход в рецессию европейского региона может ощутимо сказаться на топливном спросе. Давление на цены оказала и статистика по запасам. EIA сообщило о росте запасов нефти в США на 1,4 млн. барр., запасы бензина выросли несущественно - на 0,2 млн. б/с. При этом, совокупные поставки нефтепродуктов, косвенный индикатор спроса на топливо, опустился на 1,8 млн б/с. На этом фоне, по итогам недели нисходящий импульс оказался сильнее, опустив бренд на уровень 90,44 долл./барр. (-2,2% нед/нед). Тем не менее, риски на стороне предложения сохраняются, что может вернуть котировки в справедливый диапазон 91-93 долл./барр. уже в краткосрочной перспективе.

Долговой рынок США продолжает находиться под давлением. Сильные экономические данные указывают на хорошее состояние экономики США. Годовые инфляционные ожидания в США выросли до 4,2% по сравнению с 3,2% ранее. Базовый ценовой PCE, главный показатель инфляции для ФРС, также продемонстрировал рост по итогам сентября на 0,3% мес/мес, и оказался максимальным значением с июня 2023г. Заседание по ставке состоится уже на следующей неделе и рынок с 98% вероятностью закладывает сохранение текущих ставок (5,25-5,50%). Но денежно-кредитные условия, очевидно, останутся жесткими продолжительное время. На этом фоне, кривая UST завершает неделю практически в «боковике» по сравнению с предыдущей. Покупки наблюдались на дальнем конце, где доходности сползли вниз на 8-10 бп нед/нед, что по нашим оценкам, преимущественно связано с повышенным спросом на «защитные» активы на фоне конфликта в секторе Газа. ЕЦБ, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на прежнем уровне в 4,5%. Регулятор намерен держать ставку повышенной продолжительное время, пока инфляция не достигнет таргета в 2%. Долговые рынки еврозоны несколько скорректировались на этой неделе, потеряв в доходностях 7-8 бп нед/нед. Развивающиеся рынки двигались разнопланово. Турецкий ЦБ в борьбе с инфляцией в очередной раз повысил ставку до 35%. В российских «замещающих» облигациях вновь наблюдается повышенный спрос. Сектор остается интересным инвесторам, предлагает доходности в диапазоне 8-9% годовых в валюте, а укрепление рубля дает сейчас хорошие точки входа. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций опустился до 7,95% (-71 бп нед/нед).

Банк России выше ожиданий повысил ключевую ставку на 200 бп до 15%. Прогнозы по инфляции повышены до 7,0-7,5% на 2023г. и до 4,0-4,5% на 2024г. Хотя сигнал ЦБ стал более мягким, обновленный прогноз ЦБ по средней ключевой ставке на оставшийся период 2023г. в 15,0-15,2%, по-прежнему, допускает ее повышение до 15,5-16,0% на декабрьском заседании. Траектория средней ключевой ставки стала выше среднесрочно и долгосрочно: прогноз на 2024г пересмотрен до 12,5 – 14,5% (+2 п.п.), а в 2026г. – 6-7%, что подтверждает намерение регулятора удерживать повышенный уровень «ключа» еще примерно в течение года. Ожидаем, что первых шагов по смягчению ДКП следует ждать не ранее 3К24г. Российский долговой рынок стремительно снижался после решения Банка России. В ближайшее время, по нашим оценкам, внутренний долговой рынок продолжит находиться в красной зоне, отыгрывая более жесткое повышение ставки. В корпоративном сегменте отдаем предпочтение флоутерам. На первичном рынке флоутеры продолжают успешно размещаться.

На валютном рынке рубль укрепился в течение недели на 2% до 94,13 руб./долл. на фоне налогового периода – до 30.10.23 экспортеры должны заплатить налоги общим объемом около 1,3 трлн. руб. Повышение ключевой ставки также поддержало национальную валюту и пара USD/RUB в моменте достигала отметки в 92 руб./долл. В среднесрочной перспективе решение ЦБ вкупе с обязательной продажей валютной выручки, по нашим оценкам, поможет рублю укрепиться в диапазон 88-90 руб./долл.