Долговой рынок: еженедельный обзор (25 октября - 30 октября)

Дефицит нефти на мировом рынке поддерживает котировки «черного золота» на высоком уровне – по бренду 83,68 долл./ барр. Крупнейшие страны-импортеры, в том числе Япония, Индия, США, указывают на необходимость дополнительных поставок со стороны ОПЕК+. Однако, несмотря на обращения потребителей, министр энергетики Саудовской Аравии призвал проявлять осторожность в вопросе об увеличении поставок, ссылаясь на то, что пандемия коронавируса еще может привести к сокращению спроса. На очередном заседании ОПЕК+ 4 ноября вновь будет обсуждаться текущий план восстановления добычи, но рынок не ждет изменений в ранее принятом плановом повышении добычи на 400 тыс. барр./день. На предстоящей неделе мы прогнозируем благоприятную ценовую конъюнктуру на сырьевых площадках и сохранение бренда в диапазоне 81-85 долл/барр.

Председатель ФРС Д.Пауэлл перед ноябрьским заседанием подал сигнал рынку, что пришло время для начала сокращения программы покупок облигаций. Он подчеркнул также, что речи о повышении ставки пока не идет. Тем не менее, учитывая повсеместное усиление инфляционного давления, инвесторы готовятся к повышению ставки уже с середины следующего года. Эти настроения вызывают волатильность кривой казначейских облигаций США, которая в целом находится под давлением. Но, итог прошлой недели оказался оптимистичным - длинный участок потерял в доходностях 8-10 бп нед/нед, а короткий и среднесрочный сохранились практически без изменений (-1-2 бп нед/нед). Тем не менее, глобально, мы ожидаем продолжения распродаж казначейских бумаг США, которые определяют весь вектор движения на долговых развивающихся рынках. Следуя за UST, мексиканские и индонезийские 10-ти летки на прошлой неделе сбросили в доходностях 5-10 бп нед/нед соответственно. Азиатские рынки выглядят достаточно устойчиво – в экономике этого региона инфляция остается пока подавленной. Наибольшую тревогу вызывают Бразилия и Турция. ЦБ Бразилии поднял ставку шестой раз подряд до 7,75% (+150 бп), и это самые резкие сейчас темпы ужесточения ДКП в мире. Рынок ожидал более умеренного шага (+100 бп). Бразильские долларовые евробонды – единственные бумаги ЕМ, которые на этой неделе увеличили доходность на 9 бп нед/нед (до 4,82% годовых).

Российская суверенная кривая чувствовала себя вполне неплохо, двигаясь в общем глобальном тренде и опустившись практически по всей длине в среднем на 2-5 бп нед/нед. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,49% годовых (-2 бп нед/нед). В корпоративном сегменте без существенных изменений.

Рынок ОФЗ продолжает отыгрывать изменение ожиданий по ключевой ставке. Инфляция на российском рынке в октябре не демонстрирует никаких признаков замедления – 7,9% годовых. В результате, обвал на рынке ОФЗ продолжается. Кривая российского госдолга стала более инвертированной с максимальными значениями на сроке 3-5 лет, а спред 10-ти летних к 2-х летних ОФЗ достиг -22 бп. Десятилетние ОФЗ финишировали на отметке 8,23% годовых (+36 бп нед/нед). За последний год индекс RGBI просел на 10,3%, и инфляция продолжает идти широким фронтом. Мы не исключаем, что ЦБ поднимает ставку в декабре еще на 75-100 бп и рынок внутреннего российского госдолга, похоже, поверил в ставку 8,5% и продолжает обвал. На наш взгляд, ставка 8,5% уже почти отыграна в котировках, но распродажи могут пока не остановиться, рынок после жесткого сигнала ЦБ будет настраиваться на возможное серьезное ужесточение ДКП.

На фоне неблагоприятной конъюнктуры Минфин в очередной раз ограничил свое предложение на первичном рынке, разместив только один инфляционный выпуск ОФЗ-ИН-52004 на 6,8 млрд. руб.

Завершение налогового периода несколько приостановило укрепление рубля на отметке 70,95 руб./долл.(+0,88% нед/нед). В середине недели рубль уходил ниже 70 руб./долл. Но цены на нефть остаются благоприятными для национальной валюты. В краткосрочной перспективе ожидаем пару USD/RUB в коридоре 69,5 – 71 руб./долл.