Долговой рынок: еженедельный обзор (25 сентября - 29 сентября 2023г)

Нефть марки Brent на этой неделе достигала 97 долл./барр. Одной из причин роста котировок стал введенный запрет на экспорт нефтепродуктов из России в условиях дефицита сортов нефти для производства дизельного топлива, который возник на фоне ограничения добычи и экспорта Россией и Саудовской Аравией. Данные по инфляции в еврозоне оцениваются ниже ожиданий, что также укрепляет уверенность в завершении цикла ужесточения ДКП европейского регулятора и поддерживает восходящий тренд. Китайская экономика демонстрирует признаки восстановления. Согласно данным Национального Бюро статистики, индустриальный сектор Поднебесной показал в августе неожиданный рост на 17,2% г/г против замедления в июне-июле. На стороне покупателей нефти и опубликованные рекордно низкие запасы нефти на терминале в Кушинге. Запасы нефти в США снизились на 2,2 млн. барр./нед. Однако, к концу недели цены скорректировались до 92,1 долл./барр. преимущественно на фоне фиксации прибыли. Ожидаем, что на следующей неделе фьючерсы на бренд будут консолидироваться вблизи текущих отметок в диапазоне 92-94 долл./барр. Но, к концу 2023г. предполагаем, что Brent вполне может достичь психологической отметки в 100 долл./барр.

На рынке российских «замещающих» облигаций продолжается стабильный спрос. Основные объемы торгов проходят в долларовых выпусках Газпрома, которые предлагают доходности в диапазоне 8-9% годовых. На этой неделе доходность индекса Cbonds «замещающих» облигаций завершила неделю на уровне 8,37% (-36 бп нед/нед).

Внутренний долговой рынок продолжает снижаться. Помимо повышения вероятности дальнейшего ужесточения ДКП ЦБ РФ на охлаждение интереса к рублевым облигациям влияет высокая инфляция и динамика рубля. Ускорение инфляции может существенно увеличить вероятность повышение ключевой ставки в октябре как минимум до 14% годовых. Доходности «классических» ОФЗ прибавили в среднем по всей кривой 30-50 бп нед/нед., закрепившись в диапазоне 12,1 – 12,5%. Минфин объявил, что программа заимствований на 2023г. будет сокращена на 1 трлн. руб., что может несколько стабилизировать рынок в краткосрочной перспективе.

В корпоративном сегменте вторичного рынка ликвидность остается крайне низкой и не дает переоцениться сектору. В 1-2 эшелонах корпоративного долга основные торговые обороты были сформированы во флоутерах.

После сокращения продаж юаней Центробанком и завершения налогового периода рубль лишился существенной поддержки, что привело к ослаблению национальной валюты до 97,97 руб./долл. (+1,8% нед/нед). Главные факторы риска для рубля – дальнейшее сокращение экспорта на фоне расширения санкционного давления, а также отток капитала, который может усилиться в случае, если российским экспортерам разрешат выкупать собственные акции у нерезидентов. В условиях отсутствия единой позиции по поводу введения мер валютного регулирования, а также растущего дисбаланса экспортно-импортных операций, в среднесрочной перспективе ожидаем развитие роста курса доллара в зону 98,0-98,5 руб./долл.