Долговой рынок: еженедельный обзор (26 апреля - 30 апреля)

Обзоры
финансовых рынков

ОПЕК+ сохранил текущие условия сделки по увеличению добычи с мая на ближайший 3 мес. Совокупно в мае-июле ОПЕК+ должен нарастить добычу на 2 млн барр/сут. При этом, альянс ожидает, что мировые запасы нефти упадут до 5-го летнего среднего во 2П21г. JMMC также повысил прогноз по дефициту на рынке энергоносителей в 2021г. до 1,2 млн. барр/день (+50%). Наиболее существенными рисками, которые могут нарушить равновесие в нефтяном секторе, на наш взгляд, является рост добычи в Иране, а также ухудшение эпидемиологической ситуации в отдельных странах, включая Индию, которая является 3-м в мире покупателем нефти. Котировки бренда на прошлой неделе были весьма нестабильны, подрастали на фоне публикации данных о запасах в США, которые достигли 5-ти летней средней (добыча в США держится стабильно на уровне 11 млн барр/день, что на 2 млн ниже пиков), и вновь корректировались на опасениях снижения спроса из-за новых вспышек пандемии в азиатских странах. В итоге бренд завершил неделю на отметке 66,7 долл/барр (+1,08% нед/нед). Тем не менее, инвестдома в основном строят позитивные прогнозы касательно перспектив нефтяного рынка. Так, Goldman прогнозирует самый большой скачок спроса на нефть за всю историю: рост на 5,2 млн. барр/день в течение ближайших 6 мес., а цену нефти марки Brent на уровне 73-75 долл/барр.

Экономика США продолжает демонстрировать признаки восстановления. Обращения за пособиями по безработице сохраняют понижательный тренд. Несмотря на позитивную речь главы ФРС, глобальные инвесторы проявляют нервозность и ожидают более сильное инфляционное давление. Доходности UST-10 выросли до 1,63% (+7 бп нед/нед), что, в целом, отразилось на рынках развивающихся стран. Аутсайдером недели оказалась Индонезия, где рост кривой доходности составил около 12-15 бп нед/нед. Лучше всех выглядели российские долларовые евробонды как на фоне снижения рисков геополитической повестки, так и отыгрывая рост цен на сырьевых рынках. Российская суверенная кривая снизилась по доходности в среднем на 2-4 бп нед/нед, а российский бенчмарк опустился до отметки 2,69% годовых (-2 бп нед/нед). Только самые длинные выпуски RUSSIA-47 и RUSSIA-35 продемонстрировали отрицательную ценовую динамику, поднявшись по доходности на 6 бп и 4 бп нед/нед соответственно. Корпоративный сегмент российских долларовых выпусков отстал от суверенной кривой и выглядел несколько хуже аналогов. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой сузился лишь на 3,8 бп нед/нед против более значительного сужения спредов в выпусках HG (-6,7 бп нед/нед).

Основной темой развивающихся рынков на прошлой неделе было продолжающееся сокращение российских рисков, возможная встреча Путина и Байдена в июне, а также вероятные переговоры с Украиной, что определенно приводит к пересмотру инвесторами отношения к российским активам, и прежде всего, ОФЗ. Однако, рост доходностей UST оказывает давление на внутренний российский госдолг. Кроме того, сохраняющаяся высокая инфляция в РФ и ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки ограничивают спрос на рублевые облигации. Доходность 10-ти летнего бенчмарка по итогам недели выросла до 7,12% год (+14 бп нед/нед). При этом, мы видим значительный потенциал восстановления в сегменте локального долга на фоне сокращения санкционной повестки. Оптимальным, на наш взгляд, является среднесрочный участок (5-7 лет), который обеспечивает привлекательный уровень доходности, а ожидания дальнейшего повышение ключевой ставки и инфляционное давление уже заложены в котировки. Кроме того, Минфину для выполнения плана нужно занимать в среднем 48 млрд. руб. в неделю против 93 млрд. руб. в неделю в предыдущие месяцы, что заметно сокращает общее давление на рынок.

Минфин на прошлой неделе разместил 2 классических выпуска, погашением в 2035 и 2031гг соответственно. Общий спрос был довольно неплохим – 76,8 млрд. руб., но в рынок ушло около 30,7 млрд. руб. Видимо ведомство решило не предоставлять существенной премии ввиду сдержанности рыночной конъюнктуры.

Повышенный уровень инфляции в РФ сохраняется. По данным Росстата, годовой показатель инфляции по состоянию на 26.04.21 можно оценить в 5,5-5,6%. Пока все идет к тому, что в июне ЦБ продолжит повышение ключевой ставки. Это оказывает определенную поддержку национальной валюте. Несмотря на завершение налогового периода, рубль неплохо себя чувствовал, финишировав на отметке около 75 руб./долл. В дальнейшем укреплению российской валюты может способствовать рост цен на нефть и новости об организации переговоров между РФ и Украиной, а также положительная динамика в диалоге России и США. Кроме того, как свидетельствует медианный прогноз Bloomberg, Минфин в ближайшие 4 нед. может снизить объем покупаемой на открытом рынке валюты в рамках исполнения бюджетного правила до 168 млрд. руб. (-9.5% мес/мес). В среднесрочной перспективе рубль выглядит устойчивым и, по прогнозам Bloomberg, имеет все шансы укрепиться в диапазон 73-74 руб./долл.