Долговой рынок: еженедельный обзор (26 сентября - 30 сентября)

Обзоры
финансовых рынков

Позиции продавцов на нефтяном рынке продолжают быть сильными. Несмотря на волатильность, нефть марки Brent вновь заканчивает неделю в нисходящем тренде – 85,56 долл./барр. (-1,2% нед/нед). На котировки давит перспектива глобальной рецессии, которая находит подтверждение в слабых макроэкономических данных. Сентябрьский индекс деловой активности PMI для промышленности Китая оказался слабым (ниже 50 пунктов уже 2-ой месяц подряд). Большую роль играет и укрепление доллара США – падают в цене практически все активы, номинированные в долларах. Еще один негативный для котировок «черного золота» фактор – резкое наращивание добычи нефти Ливией: в августе на 426 тыс. барр./день. С другой стороны, США собираются возобновить покупки нефти в резерв при цене ниже 80 долл./барр. (WTI – 79,74 долл/барр). Кроме того, важным событием станет заседание ОПЕК+ на следующей неделе - 05.10.22. Ожидается, что Россия на фоне введения «нефтяного потолка» и для предотвращения дальнейшего снижения цен будет лоббировать сокращение добычи нефти на 500 тыс. – 1 млн. барр./день. Если это решение будет принято, то оно сможет поддержать рынок, а цены, по всей видимости, вернутся в диапазон 90-100 долл./барр.

На глобальных рынках напряжение немного снизилось после объявления Банком Англии об экстренной скупке длинных гособлигаций в течение следующих 2-х недель. Это стало главным драйвером роста на рынках Европы и США, но оказало лишь краткосрочный эффект. Рост цен в Еврозоне ускорился: предварительная оценка показателя HICP составила 10% против 9,1% месяцем ранее, и это рекордные отметки. Опубликованная статистика по США дала понять участникам рынка, что ФРС продолжит ужесточать ДКП. Главный показатель инфляции (PCE) в августе снова вырос. В то же время ситуация на рынке труда остается достаточно благоприятной. Это все говорит о том, что поводы для жесткой риторики Федрезерва сохраняются. На этом фоне кривая доходностей UST вновь поднялась вверх, завершив неделю +5-8 бп нед/нед. На развивающихся рынках также продолжается волна risk-off. В аутсайдерах развивающихся рынков на этот раз оказались выпуски Индонезии. Российская суверенная кривая тоже движется вверх, но преимущественно на фоне обострения геополитической обстановки (+30-50 бп нед/нед), а сами выпуски стали слаболиквидны.

Возможности Банка России продолжить снижение ключевой ставки практически исчерпаны. В Россию вернулась инфляция. Минфин РФ планирует выйти на рынок с новыми размещениями и в 4К22 предложить на аукционах ОФЗ на 150 млрд. руб. Прогноз Минфина по чистым заимствованиям на 2023г. – около 1,7 трлн. руб. также оказывает давление на дальний конец кривой. Все это меняет тенденции на долговом рынке, который в целом перешел к коррекции. На этой неделе российский рынок внутренних госбондов подвергся сокрушительной распродажи под влиянием угрозы новых санкций на фоне обострившейся геополитической ситуации и начала частичной мобилизации. Длинные выпуски (7-10 лет) подверглись большим распродажам – доходность выросла на 50-60 бп до 10,56-10,85% годовых. По нашим оценкам, текущие уровни доходности ОФЗ предоставляют существенную премию к ключевой ставке ЦБ РФ и находятся на «стрессовых» значениях. На следующей неделе ожидаем некоторое улучшение настроений инвесторов и коррекцию российского долгового рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на рублевые корпоративные облигации.

Российская валюта на этой неделе была очень волатильна. Участники рынка распродавали доллар из-за риска наложения санкций на НКЦ, которые могли бы ограничить торги «недружественными» валютами внутри страны. На пике паники пара USD/RUB доходила до 53,23 руб./долл., что соответствовало минимумам 2014г. Но, по мере ослабления санкционной угрозы против НКЦ рынок почти вернулся на прежние уровни прошлой недели и закрылся на отметке 58,45 руб./долл. К завершению торговой сессии стало известно, что санкционные риски против НКЦ пока не реализовались. Снижение цен на нефть в какой-то мере тоже способствовало ослаблению национальной валюты к концу недели. По нашим оценкам, в целом укрепление рубля, вероятно близко к завершению. Минфин РФ не исключает, что покупка «дружественной» валюты на рынке может начаться уже в текущем году – это способно привести к смене тенденции. А в 2023г. Минфин ожидает дополнительных нефтегазовых доходов бюджета в объеме 939 млрд. руб., которые могут быть направлены на покупку валюты в рамках бюджетного правила, которое планируется запустить со следующего года. Стоит отметить, что Минэкономразвития ожидает укрепления доллара до 66 руб. к декабрю 2022г. и выше 70 руб. к концу 2023г. В Правительстве называют оптимальным курс в диапазоне 70-80 руб./долл.