Долговой рынок: еженедельный обзор (27 ноября - 01 декабря 2023г.)

ОПЕК+ не оправдал ожидания рынка. Альянс не смог договориться о групповом сокращении добычи, и в четверг после долгих переговоров объявил о расширении добровольных сокращений. В 1К24 добровольное сокращение добычи составит 2,2 млн б/с (+0,7 млн б/с) против прогнозируемых более 1 млн б/с новых сокращений. При этом, крупнейшие производители (СА, Россия, ОАЭ, Ирак, Кувейт) заявили, что добровольные сокращения могут быть постепенно отменены после 1К24. Это все не обрадовало инвесторов. Видимо, ОПЕК больше реагирует на слабеющий спрос и замедление мировой экономики на фоне жесткой ДКП в ведущих странах мира, а не пытается поднять цены. Нефтяные котировки отреагировали падением, Brent ушел ниже 79,56 долл./барр. (-0,85% нед/нед), и отсутствие позитивных драйверов в ближайшее время повышает риски более глубокого дальнейшего погружения. Усиление сезонного спроса в декабре, конечно, может поддержать нефть и вернуть цены в диапазон 80-85 долл./барр., но важную роль будут играть актуальные оценки спроса/предложения на следующих год от основных энергетических агентств (ОПЕК, Минэнерго СШИ, МЭА и тд).

ФРС смягчил риторики на фоне позитивной статистики по инфляции. Трежерис продолжили рост, вся кривая казначейских гособлигаций США опустилась вниз в среднем на 25-35 бп нед/нед. Инфляция в еврозоне резко сократилась. В Германии фиксируется дефляция уже 2-ой месяц подряд. Риторика ЕЦБ также сменилась на более мягкую тональность. Усилились ожидания снижения ставки ЕЦБ в следующем году, что позитивно отразилось на долговом европейском рынке, завершившим неделю на мажорной ноте. Доходности в еврозоне снизились в среднем на 20-25 бп нед/нед. Однако, спикеры регулятора не исключают рецессии в экономике ЕС. Долговые рынки развивающихся стран двигались за базовым активом и также завершают неделю в «зеленой» зоне. На рынке «замещающих» российских облигаций продолжает преобладать растущая динамика. Сектор остается интересным инвесторам, предлагает доходности в диапазоне 7,0-8,0% годовых в валюте. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций снизился до 6,62% (-33 бп нед/нед). При этом, за последний месяц доходность индекса упала более чем на 100 бп. Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома. На первичный рынок «замещающих» облигаций выходят все новые имена.

Рынок внутреннего долга, наконец, перешел к коррекции, видимому, отреагировав на данные по инфляции, которые открывают дорогу ЦБ РФ для дальнейшего повышения ставки через две недели. Давление на котировки оказывает и ослабление рубля на фоне завершения налогового периода. Вся кривая ОФЗ сдвинулась на юг в среднем на 15-25 бп нед/нед, больше всего пострадали выпуски с дюрацией до 2-х лет, где подъем кривой был на 80-82 бп нед/нед. В ближайшее время, видимо, будут преобладать выжидательные настроения до заседания ЦБ РФ по ставке с умеренным понижательным трендом. Минфин на этой неделе разместил лишь один классический выпуск. На рынке рублевых корпоративных облигаций наблюдается разноплановая динамика с некоторым преобладанием продавцов. Мы, по - прежнем, позитивно смотрим на выпуски с плавающим купоном, которые способны в ближайшие полгода обеспечить высокие доходности. В классических выпусках (с дюрацией до 3-х лет), по нашим оценкам, инвесторы будут осторожны до момента принятия решения по ставке. Первичный сегмент корпоративных бондов продолжает активно размещаться.