Долговой рынок: еженедельный обзор (27 сентября - 01 октября)

Из-за нехватки поставок нефть продолжает свое ралли. На этой неделе Brent впервые за 3 года достигал отметки в 80 долл./барр. Поддержку котировкам оказывает статистика. Управление энергетической информации Минэнерго США и Американский институт нефти сообщили о неожиданном увеличении запасов нефти в стране. Спрос остается достаточно высоким. Технический комитет ОПЕК+ оценил дефицит нефти в мире до конца года в 1,1 млн. барр/день. Кроме того, в своем ежегодном докладе о долгосрочных энергетических тенденциях Организация стран-экспортеров заявила, что в течение ближайших двух десятилетий мировой спрос на нефть будет расти и достигнет 109,2 млн. барр./день (+28% к 2019г.). При этом, совокупная добыча стран ОПЕК за тот же период увеличится на 23%. Ожидается, что большая часть роста спроса на нефть придется на ЕМ (+52% к 2019г). На следующей неделе состоится очередное заседание стран ОПЕК+. При этом, генсек картеля дает понять, что пока не собирается увеличивать добычу свыше запланированных 400 тыс. барр./день каждый месяц, что также толкает котировки вверх. Несмотря на то, что к концу недели нефть несколько отскочила от максимумов и финишировала по бренду на отметке 79,13 долл/ барр (+2,2% нед/нед), в течение следующей недели мы ожидаем динамику бренда в коридоре 78-80 долл./барр. Хотя, стоит отметить, что движение котировок будет напрямую зависеть от итогов встречи ОПЕК+ в понедельник.

Нефтяное ралли подогревает инфляционные опасения и усиливает уход от рисков на глобальных рынках. Восстановление рынка труда США происходит более медленно, чем ожидалось, что несколько сдерживает сворачивание QE и рост ставок. Тем не менее, на этой неделе мы наблюдали очередной скачок доходностей UST выше 1,5% по 10-ти летним бондам, что оказало давление на развивающиеся рынки. Десятилетние выпуски Бразилии, Индонезии и Мексики прибавили 13-19 бп нед/нед. Турецкие бумаги смотрелись чуть лучше, подскочив до 6,82% (+9 бп нед/нед). Российские риски также повысились вслед за глобальными: 5-ти летний CDS на Россию поднялся выше 90 пунктов, российская суверенная кривая сдвинулась вверх в среднем на 12-15 бп нед/нед, только самые короткие выпуски прибавили незначительно 2-5 бп нед/нед. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,45% годовых (+12 бп нед/нед). В корпоративном сегменте аналогичные изменения: нефтяные компании поднялись по доходности на 11-14 бп нед/нед, металлурги – на 5-11 бп нед/нед. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой расширился на 3,8 бп нед/нед против расширения спредов в выпусках HG (5,88 бп нед/нед).

Над внутренним рынком продолжают сгущаться тучи. Опубликованная статистика по инфляции носила тревожный характер – рост цен достиг примерно 7,3% в год, что может спровоцировать ЦБ к более решительным действиям по повышению ключевой ставки. По данным Bloomberg, ожидания роста ставки на конец года повысились до 7,5%, что чревато коррекцией рублевых госбумаг. На этом фоне кривая ОФЗ поднялась на 8-11 бп нед/нед. Годовые выпуски вплотную приблизились к отметке в 7,3% годовых, а десятилетние ОФЗ по итогам недели зафиксировали доходность в размере 7,37% годовых. Ситуация с падением американского долгового рынка не обходит стороной и Россию. RGBI продолжает падать, обновляя минимумы 2021г. Давление на внутренний рынок оказывает и санкционная риторика. В результате, Минфин на этой неделе приостановил аукционы ОФЗ, отказываясь занимать по максимальным годовым ставкам.

Умеренную поддержку котировкам ОФЗ могут оказать планы Минфина по уменьшению объема размещения в 4К21г. с 700 млрд. руб. до 520 млрд. руб. на фоне перспектив дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ РФ, а также складывающаяся ситуация на мировых энергетических площадках.

«Рубль стал единственной валютой ЕМ, показавшей существенный рост к доллару в сентябре», - отмечет агентство Bloomberg. Сильная нефть способствовала относительно крепким позициям рубля и на этой неделе национальная валюта стабильно держалась в коридоре 72,5 – 72,7 руб./долл. На наш взгляд, при сохранении восходящего нефтяного тренда, пара USD/RUB, по-прежнему, имеет потенциал снижения в район 72,0 руб./долл.