Долговой рынок: еженедельный обзор (29 ноября - 3 декабря)

ОПЕК+ решил никак не отвечать на вызовы США и ряда стран, собравшихся распродать резервы, а также потенциальную угрозу, которую несет в себе неопределенность с новым штаммом ковида «омикрон». Картель продлил запланированный рост добычи в январе на 400 тыс. барр./день, что оказалось несколько неожиданно для рынка, предполагающего паузу на фоне сложившихся событий. Но, Картель надеется, что влияние омикрона станет более понятным в течение следующего месяца, и тогда позицию можно будет скорректировать, что несколько успокоило рынки. Но, волатильность наблюдалась существенная. После заседания, в моменте котировки нефти марки Brent протестировали уровень 66 долл./барр., пробив восходящий тренд, но затем отскочили, завершив неделю по бренду на отметке 69,91 долл./барр. (-4,1% нед/нед). При этом, ОПЕК ожидает профицит в нефтяном секторе с учетом резервных баррелей в 1К22г. около 2 млн. барр/день, что рисует не совсем позитивную картину. По нашим оценкам, на краткосрочном горизонте даунтренд, вполне возможно, продолжится до уровня 60-65 долл./барр. Тем не менее, инвестдома на среднесрочном диапазоне структурно отмечают превышение роста над предложением и продолжают прайсить нефть в среднем на уровне 82-83 долл./барр. во 2П22г. – 2023г.

ФРС присоединился, наконец, к большинству мировых банков, которые обеспокоены инфляцией. Однако, рынок пока не отреагировал на заявление Д. Пауэлла об ускорении сворачивания экстренного стимулирования. Кривая UST опустилась в среднем по всей длине на 9-15 бп нед/нед. Начал сокращаться спред между доходностями по 10-ти летним и 2-летним казначейским облигациям. Это отражает опасения инвесторов, что ужесточение ДКП может привести если не к рецессии, то к замедлению экономики США. Следом за базовым активом пошла долгожданная коррекция и на основных долговых площадках развивающихся рынков. Бумаги Турции вновь оказались в аутсайдерах. Улучшение настроений на глобальных рынках и встреча глав МИДов США и РФ оказали позитивное влияние на динамику российских активов. Суверенная кривая почти по всей длине опустилась в среднем на 21-30 бп нед/нед. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,62% годовых (-27 бп нед/нед). За суверенной кривой последовал и корпоративный сектор российских евробондов.

Несмотря на повышение ставок, недельная инфляция пока движется на север: рост до 8,38% в годовом выражении. Тем не менее, данные по инфляции не оказали заметного влияния на рынок ОФЗ. Более того, возвращение оптимизма на мировые площадки позитивно сказалось на госбумагах, явно перепроданных в связи с паникой прошлой недели. Доходности снизились по всей кривой, особенно сильно в короткой (-5-8 бп нед/нед) и средней (-13-16 бп нед/нед) части. На внутреннем российском рынке в краткосрочной перспективе мы предполагаем дальнейшую консолидацию на достигнутых уровнях, по крайне мере до заседания ЦБ РФ 17 декабря. Сценарий с повышением ключевой ставки на 100 бп до 8,5% отработан рынком и уже полностью заложен в цены. Котировки 2-3 летних ОФЗ подтверждают ожидания рынка о дальнейшем повышении ключевой ставки в феврале как минимум до 8,75% годовых. Минфин РФ разместил на этой неделе 2 классических выпуска ОФЗ общим объемом 33,2 млрд. руб. при достаточно хорошем общем спросе в 62,7 млрд. руб. Корпоративный сегмент пока не очень активен.

Американские горки не обошли стороной и валютный рынок, волатильность которого усилилась в период резкого снижения нефтяных котировок. Тем не менее, оптимизм с мировых площадок, отскок в нефтяном секторе и надежды на снижение геополитических рисков ввиду возможной онлайн встречи президентов США и РФ на следующей неделе не позволили рублю сильно провалиться. Пара USD/RUB финишировала даже с небольшим укреплением на отметке 73,91 руб./долл.(-2,2% нед/нед). Однако, объем покупки валюты по бюджетному правилу в ближайшее время (с 7 декабря до 13 января) составит 502 млрд. руб. (6,8 млрд. долл.), и останется вблизи рекордных значений, несмотря на снижение цен на нефть (в ноябре Минфин не докупил валюту на 105 млрд. руб., которая будет приобретена в декабре). Тем не менее, с учетом фундаментальных факторов курс национальной валюты явно недооценен по сравнению с аналогами, и в случае снижения геополитической премии, можно ждать продолжения тенденции на укрепление рубля в диапазон 72-73 руб./долл.