Долговой рынок: еженедельный обзор (30 января - 03 февраля)

Нефть марки Brent находится под давлением на фоне итогов заседания ФРС, а также последней статистики от Администрации энергетической информации США. Котировки перешли в нисходящий тренд с максимумов прошлой недели и финишировали на уровне 79,82 долл./барр. (-9,3% нед/нед). Продолжение ужесточения ДКП и «жесткая» риторика разочаровали инвесторов, усилили опасения относительно дальнейшего перехода американской экономики в рецессию, что может повлечь за собой снижение спроса на «черное золото». Рост запасов нефти в США на 4,14 млн. барр. нед/нед, что значительно выше прогнозов (0,37 млн. барр. нед/нед), также оказал давление на котировки. В краткосрочной перспективе на следующей неделе ожидаем продолжения коррекции в нефтяном секторе на фоне негативных настроений. Однако, на среднесрочном горизонте полное открытие Китая повысит совокупный мировой спрос по сырьевым товарам и цены на нефть вновь могут перейти к росту. МВФ повысил прогноз роста мировой экономики до 2,9% по итогам 2023г. По оценкам Goldman Sachs нефтяные котировки в 2023г. могут вырасти на 20%.

ФРС США ожидаемо повысила ставку на 25 бп до 4,5 – 4,75% годовых. Риторика сохранилась прежней: Глобальный аппетит к риску резко усилился. Триггером к росту рынка могло стать заявление о том, что «мягкая посадка» экономики все еще возможна. Доходности гособлигаций США снизились по всей кривой в среднем на 7-10 бп нед/нед. С другой стороны, рынок труда остается перегретым, что может стать дополнительным стимулом для продолжения жесткой монетарной политики ФРС. Рынки на это сообщение в пятницу отреагировали негативно. Пик процентной ставки в этом году вполне может достичь 5,25% (вместо ранее ожидавшихся 5%). В связи с этим, на следующей неделе ожидаем рост доходностей казначейских облигаций США.

В рамках ожиданий ЕЦБ повысил базовую ставку на 50 бп до 3% годовых и планирует продолжить увеличение ставки еще на 50 бп и на следующем заседании. Годовая инфляция в еврозоне в январе снизилась до 8,5% против 9,2% в декабре, но все еще остается на довольно высоких уровнях. Однако, темпы ее снижения исторически очень быстрые, что прибавило оптимизма на европейские площадки. Банк Англии также в рамках ожиданий поднял ставку на 50 бп до 4% годовых. Общая инфляция начала снижаться и, вероятно, резко упадет до конца текущего года в результате понижательной динамики цен на энергоносители. Это вдохновило долговой рынок Англии, который скорректировался в доходностях.

Развивающиеся рынки на этой неделе преимущественно следовали за базовым активом. Среди всех ЕМ это самые сильные темпы снижения потребительских цен наблюдаются в Бразилии. Фаворитом долгового рынка ЕМ на этой неделе оказались мексиканские выпуски. В российских суверенных долларовых выпусках по-прежнему отсутствует ликвидность, а котировки преимущественно нерепрезентативны.

В последние недели Росстат фиксирует все более стремительный разгон цен. Видимо сезонно-сглаженная инфляция уйдет выше целевой в 4%, а повышение ключевой ставки уже не за горами. На следующей неделе Банк России, по нашим оценкам, сохранит ставку на уровне 7,5%, но, скорее всего, ужесточит сигнал. Долговой внутренний рынок уже очевидно тоже начинает ощущать начало смены тренда. Так, российский внутренний рынок ОФЗ закрывает текущую неделю на «минорной» ноте, снижаются котировки практически всех классических выпусков, с наиболее заметным снижением на дальнем участке кривой. На этой неделе Минфин предложил 2 классических выпуска, в которых предоставил премию ко вторичную рынку около 5-6 бп., что также указывает на скорый возможный разворот. На рынке корпоративных облигации более позитивные настроения. В корпоративном сегменте предпочитаем короткие качественные бумаги 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.

Рубль к концу недели ослаб до 70,6 руб./долл. (+1,6% нед/нед). В феврале пара USD/RUB, вероятно, закрепится выше 70 долл./руб. из-за эмбарго на российские нефтепродукты, но на среднесрочном горизонте рост цен на нефть может поддержать курс рубля. Кроме того, в феврале Минфин прогнозирует недобор нефтегазовых доходов на 80-100 млрд. руб. По предварительным оценкам, с учетом январских показателей, объем продаж юаней в феврале может составить 135-155 млрд. руб. (8,9 млрд. руб./день против 3,2 млрд. руб./день в январе), что способно уже оказать существенную поддержку национальной валюте. На следующей неделе ожидаем котировки в диапазоне 70-72 руб./долл.