Долговой рынок: еженедельный обзор (31 августа - 04 сентября)

Волатильность на рынке углеводородов продолжается. Несмотря на значительное падение запасов нефти в США до 498,4 млн. барр (-9,4 млн. барр нед/нед против ожидавшегося сокращения на 1,8 млн. барр.), нефть марки Brent опустилась до 42,34 долл./барр. (-1,73% нед/нед). Давление на котировки оказало сообщение о том, что Ирак планирует запросить отсрочку касательно выполнения обязательств по дополнительному сокращению добычи в рамках сделки ОПЕК+ ввиду особо тяжелого финансового положения страны. Ирак входит в число экспортеров, превысивших свои квоты этим летом, и должен компенсировать неисполнение условий сделки за счет более масштабного сокращения добычи на своих месторождениях. Также министр энергетики России А. Новак заявил, что спрос на нефть на 90% соответствует докризисному уровню, и высказал предположение, что ОПЕК+ отреагирует на это увеличением предложения. Однако, сроки пока не определены, т.к. экономика США – крупнейшего экспортера нефти демонстрирует недостаточное восстановление. Несмотря на противоречивую риторику в нефтяном секторе, стоит отметить относительную стабильность котировок черного золота, которые уже больше месяца остаются в диапазоне 42-45 долл/барр.

Внешний фон весьма противоречив. Мировая деловая активность восстанавливается, но далеко неравномерно. Индекс PMI продолжает рост преимущественно за счет Китая и США, а в Европе наблюдается снижение показателя, связанное, скорее всего, со 2-ой волной COVID-19. При этом, оптимистично выглядят Великобритания и некоторые страны EM: Россия, Бразилия и Индия. Статистика по рынку труда США вышла достаточно позитивной: количество новых созданных рабочих мест в августе несущественно оказалось ниже ожиданий, при этом, уровень безработицы снизился за месяц с 10,2% до 8,4%. Однако, здесь не учтен фактор сезонности, и пока рано говорить о стабильном тренде. На фоне неоднозначного внешнего фона, спрос глобальных инвесторов на евробонды развивающихся стран снизился, активы ЕМ немного подешевели. Доходность 10-летних долларовых бумаг Бразилии, Мексики и Турции подросла на 4-7 бп нед/нед. Кривая РФ, несмотря на возросшие геополитические риски, стойко удержалась в едином тренде и сдвинулась вверх по доходности на 2-4 бп. Российские корпоративные евробонды последовали за суверенной кривой и несколько упали в цене.

Кривая ОФЗ закончила прошлую неделю, сместившись вверх по доходности на 3-5 бп нед/нед. Коррекция котировок ОФЗ происходит под влиянием снижения цен на нефть, а также комментариев главы ЦБ РФ о неизбежном возвращении к нейтральной ДКП, когда ключевая ставка вернется в диапазон 5-6%. Кроме того, давление на рынок ОФЗ продолжает оказывать эскалация международной напряженности (особенно последние новости из Германии), что вернуло котировки долгосрочных бумаг практически на уровень полугодовой давности. На наш взгляд, риски ужесточения ДКП, а также геополитические риски будут способствовать сохранению повышенной премии в ОФЗ к ключевой ставке. В корпоративный сегмент высокая активность пока не вернулась.

Российский рубль, как и большинство ключевых валют ЕМ, ослаб по отношению к доллару, который обновил максимумы за последнюю неделю после выхода данных по рынку труда США (снижение безработицы, повышение зарплат, рост занятости), поддерживающих оптимизм относительно восстановления американской экономики. Повышенное давление на российскую валюту оказывают также геополитические риски, сокращающие спрос нерезидентов на российские активы. В результате, на прошлой неделе мы наблюдали ослабление рубля: пара USD/RUB закрылась на уровне 75,41 руб./долл. и находится вблизи исторических максимумов.