Долговой рынок: еженедельный обзор (31 мая - 04 июня)

ОПЕК+ придерживается ранее достигнутых договоренностей по объемам добычи нефти в июле и оптимистично смотрит на восстановление спроса в США и Китае – 2-х крупнейших потребителях нефти в мире, что поддерживало котировки всю прошлую неделю. Картель ожидает, что дефицит в нефтяном секторе с сентября до конца года будет превышать 2 млн. барр/день, даже несмотря на возможное возвращение Ирана на рынок. При этом переговоры с Ираном сейчас в некотором тупике, на что нефть отреагировала взлетом по бренду выше 72 долл./барр, продемонстрировав максимум за последние 2 года. Кроме того, запасы нефти в США, по данным Американского института нефти (API), резко снизились, упав на 5,36 млн. барр. за неделю (рынок ожидал снижения на 2,11 млн. барр.). Эпидемиологическая ситуация в мире улучшается, ограничения ослабляются, и инвесторы продолжают позитивно оценивать перспективы нефти во 2П21г. По нашим оценкам, долгосрочно нефть остается привлекательной для инвесторов с глобальными целями до 80-85 долл/барр.

Оптимизм в нефтяном секторе поддержал и рынок долговых инструментов развивающихся стран. Однако, инвесторы повысили ожидания относительно завершения монетарных стимулов ФРС после хорошей статистики по рынку труда в США. Инфляционное давление также продолжает оказывать влияние на рынок, защитные бумаги заняли выжидательную позицию. USD-10 ведет себя нестабильно, изменяясь в диапазоне 1,56 – 1,62% годовых. Кроме того, ФРС объявила, что начинает сокращать баланс корпоративных облигаций, которые были скуплены во время пандемии. Это может послужить триггером для усиления волатильности на рынках. В итоге, долговые рынки развивающихся стран показали слабое движение за прошедшую неделю. Так, десятилетние евробонды Бразилии опустились в доходностях на 3 бп нед/нед, а бумаги Индонезии и Турции скинули лишь 1 бп нед/нед. Российская суверенная кривая следовала за глобальными рынками: доходности в среднем по всей кривой опустились на 1 бп нед/нед, а российский бенчмарк составил 2,62% годовых (-2 бп нед/нед). Только самый длинный выпуск RUSSIA-47 продемонстрировал рост доходностей на 3 бп нед/нед. В корпоративном сегменте в целом положительная динамика: доходности нефтегазового сектора в среднем сбросили 1-3 бп нед/нед, а металлургический сегмент на фоне возможного увеличения налоговой нагрузки и падения цен на сырье показал некоторый рост доходностей (+1-2 бп нед/нед.). По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой сузился на 5,21 бп нед/нед против сужения спредов в выпусках HG (-3,64 бп нед/нед).

На внутреннем рынке наблюдалась преимущественно негативная динамика ввиду ожиданий рынка по росту ключевой ставки ЦБ на следующем заседании 11 июня. Участники рынки полагают, что Банк России продолжит ужесточать ДКП на фоне ускорения инфляции, которая в годовом выражении вернулась к 5,8%, и почти полного восстановления потребительского спроса. По нашим оценкам, повышение ключевой ставки может составить 50 бп (до 5,5% годовых). На этом фоне короткие выпуски (до 5 лет) показали рост доходностей на 14-20 бп нед/нед (в коротких бумагах уже заложен рост ключевой ставки на 50 бп). В то время как среднесрочные и длинные бумаги реагировали более умеренно (+5-8 бп нед/нед), т.к. уже закладывают в котировки повышение ключевой ставки до 5,75-6,00%. Доходность 10-ти летнего бенчмарка по итогам недели составила 7,25% год (+6 бп нед/нед).

На аукционах Минфин на прошлой неделе размещал 2 классических выпуска: ОФЗ-26234 и ОФЗ-26235 погашением в 2025г. и 2031г. соответственно. Общий спрос был довольно неплохим – 134,1 млрд. руб., в рынок ушло заявок на сумму 53,4 млрд. руб. Ведомство предоставило по более короткой бумаге премию порядка 0,6% по цене и 0,5% - по длинной. На первичном рынке корпоративного долга активность высокая.

Турецкая лира на прошлой неделе оказалась в аутсайдерах валют развивающихся стран, обновив новые минимумы. После заявления Эрдогана о необходимости более низких ставок, результат не заставил себя ждать: курс USD/TRY достиг 8,8. Если Банк Турции поддастся давлению со стороны Президента и понизит ставку, пара USD/TRY может достичь двухзначных показателей, а паника инвесторов может сказаться и на остальных развивающихся рынках, в т.ч. и на российском. Пока же рубль продолжает укрепляться на фоне высоких цен на нефть, а также на ожиданиях встречи президентов США и России в Женеве. Кроме того, налоговый период (уплата экспортерами акцизов, НДПИ и НДС) оказал поддержку рублю. Курс к концу недели опустился до 72,79 руб./долл. (-0,51% нед/нед). Тем не менее, стоит отметить еще достаточно высокую геополитическую премию в паре USD/RUB. Так, 2 года назад при аналогичных ценах на сырье курс был около 65 руб./долл. Консенсус-прогноз Bloomberg в отсутствие новых геополитических рисков предполагает укрепление пары USD/RUB в диапазон 72,0-72,5 руб./долл. в краткосрочной перспективе.