Долговой рынок: еженедельный обзор (6 декабря - 10 декабря)

Нефтяной рынок преимущественно восстанавливался после обвала и цены нефти марки Brent к концу недели вернулись в коридор 74-76 долл/барр, финишировав на отметке 75,35 долл/барр. (+7,8% нед/нед). Опасения по поводу Омикрона потихоньку отступают, а переговоры США и Ирана по ядерной программе, похоже, зашли в тупик. Участники рынка закладывают теперь в котировки сохранение антииранского эмбарго, что поддерживает нефтяной сектор. Кроме того, Bloomberg ожидает, что министры ОПЕК+ отреагируют на ухудшение фундаментальных показателей на рынке нефти в начале будущего года приостановкой наращивания добычи, поскольку Омикрон омрачает прогнозы на 1К22г., что также придает силу бычьему тренду в краткосрочной перспективе.

Данные по американской инфляции - рекордный рост цен в США за последние 40 лет. Количество обращений за пособиями по безработице в США демонстрирует очередные минимумы. Совокупно эти факторы могут ускорить тейперинг от ФРС. Кривая UST вновь в «красной зоне»: доходности поднялись в среднем на 10-14 бп нед/нед. Рынки явно готовятся к ускоренному сворачиванию стимулов. Консенсус-прогноз Bloomberg ожидает ужесточения ДКП ФРС в 2022 году – предполагается 2 повышения ставки. Рынки развивающихся стран ведут себя относительно спокойно на фоне продолжающегося в большинстве стран ужесточения ДКП. Фаворит недели – Турция, чьи евробонды корректировались после сильных просадок предыдущих недель. А в аутсайдерах среди ЕМ оказались российские бумаги, на что существенно повлиял негативный геополитический фон. Суверенная кривая почти по всей длине сдвинулась на север на 9-11 бп нед/нед. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,70% годовых (+8 бп нед/нед). Однако, заявление о готовящейся встрече РФ и НАТО усилило оптимизм в отношении российских активов к концу недели. Корпоративный сектор российских евробондов повторяет динамику суверенной кривой.

Переговоры Байдена и Путина на этой неделе прошли нейтрально для рынков и мало что изменили в геополитике. Однако, некий позитив от встречи Президентов все-таки был: санкции против «Северного потока-2» и запрет на приобретение российского госдолга американцами не вошли в проект оборонного бюджета США. Инвесторы преимущественно сконцентрировались на инфляционной статистике. Если в ноябре в России инфляция составила 6-ти летний рекорд, достигнув 8,4% годовых, то недельные данные оказались уже более позитивны. Хотя вышедшая статистика не меняет наш взгляд на декабрьское заседания ЦБ РФ о ставке (мы по-прежнему ожидаем +100 бп до 8,5%), инфляционные тренды, по-видимому, разворачиваются. Тем не менее, давящая на рынок геополитика не позволила кривой ОФЗ сохранить достигнутые уровни и доходности практически по всей кривой немного сдвинулись вверх. Минфин на этой неделе размещал всего один классический выпуск ОФЗ-26239 на 30 млрд. руб. сроком погашения в 2031г. Негативная рыночная конъюнктура, геополитическое давление в текущий момент останавливают корпоративный сегмент от активных размещений.

Американские горки не обошли стороной и валютный рынок, волатильность которого усилилась в период резкого обострения геополитической напряженности. Однако, восстановление нефти позволило рублю остаться в диапазоне 73,5 – 75 руб./долл. и финишировать даже с некоторым укреплением на уровне 73,38 руб./ долл. (-0,7% нед/нед). Мы по-прежнему считаем, что с учетом фундаментальных факторов курс национальной валюты явно недооценен по сравнению с аналогами, и в случае снижения геополитической премии, можно ожидать тенденцию на укрепление рубля в диапазон 72-73 руб./долл.