Долговой рынок: еженедельный обзор (6 марта - 10 марта)

Готовность ФРС к дальнейшему более значительному ужесточению ДКП способствовала распродажам на рынке углеводородов. Нефть марки Brent вновь приблизилась к нижней границе торгуемого диапазона (82-88 долл./барр) и закрывает неделю на отметке 82,64 долл./барр.(-3,9% нед/нед). Инвесторов несколько разочаровали и прогнозы по росту китайской экономики: власти Китая установили целевой ориентир по росту ВВП на 2023г. на уровне 5%, что стало самым низким показателем за всю историю наблюдений. На этом фоне, данные по снижению запасов на 1,69 млн. барр. от Администрации энергетической информации США были проигнорированы рынком. Долгосрочные прогнозы остаются более оптимистичны и инвестдома преимущественно прогнозируют рост бренда выше 90 долл./барр. во 2П23г на фоне возможного дефицита «черного золота» на мировом рынке.

Глобальные рынки были крайне волатильны на этой неделе и находились под впечатлением выступления Главы ФРС перед Конгрессом США. В начале недели ожидания повышения ставки в марте выросли до 50 бп., но затем на фоне вышедшей статистике по рынку труда и оптимистических прогнозов по инфляции, рынок вернулся к оценке повышения ставки на 25 бп. Доходности UST-10 к концу недели упали до 3,93% (-15 бп нед/нед), что говорит о том, что на более долгосрочном периоде инвесторы верят, что инфляция будет побеждена. Перепроданные европейские долговые бенчмарки также агрессивно корректируются в доходностях аналогично UST. Однако, риторика ЕЦБ остается жесткой. Европейский регулятор комментирует повышение ставки на 50 бп в марте и такой же темп возможен и в дальнейшем на следующих 3-х заседаниях. Пик ставки ожидается в течение 12 месяцев. По нашим оценкам, волатильнось на глобальных долговых рынках продолжится. Развивающиеся рынки преимущественно двигались за базовым активом. В российских евробондах в долларах все большей популярностью пользуются «замещающие» выпуски. Растет спрос и на «юаневые» выпуски.

Российский долговой рынок двигался разнопланово. В следующую пятницу 17 марта ожидается решение ЦБ РФ по ключевой ставке. Инфляционные ожидания выросли, рубль с прошлого заседания ослабел на 4%, бюджетные траты Минфина превышают запланированные. Есть все шансы повышения ключевой ставки ЦБ в этом году. На этом фоне годовые ОФЗ взлетели в доходностях выше 7,6% годовых (+18 бп нед/нед). Однако, годовая инфляция в России замедлилась до 10,99% и, по нашим оценкам, на следующей неделе ЦБ РФ, видимо, сохранит текущую ключевую ставку 7,5%. Но, риски ужесточения ДКП во 2П23 остаются повышенными. На следующей неделе ожидаем боковой тренд на рынке ОФЗ и невысокую активность торгов вплоть по заседания ЦБ РФ по ставке.

С начала марта рубль подешевел и ушел в диапазон 75-77 руб./долл., завершив неделю на отметке 76,1 руб./долл. (+1,47% нед/нед). В краткосрочной перспективе на фоне умеренной инфляции реальные процентные ставки останутся в положительной зоне, что будет поддерживать рубль. Мы полагаем, что в 1К23г. рубль вернется в диапазон 72-74 руб./долл. На более длинном горизонте поддержку рублю может оказать повышение мировых цен на нефть благодаря росту экономики Китая, сокращение дисконтов на российскую нефть ввиду перестройки логистических цепочек, бюджетное правило (если объемы нефтегазового экспорта сократятся, Минфин увеличит продажи валюты). По нашим оценкам, пара USD/RUB до конца 2023г. будет находиться в диапазоне 70-75 руб./долл.