Долговой рынок: еженедельный обзор (8 ноября - 12 ноября)

На рынке нефти началась локальная коррекция. Цены марки Brent к концу недели снизились на 2,8%, балансируя чуть выше 80 долл/барр. На очередном заседании ОПЕК+ 4 ноября неожиданностей не произошло, но распространение очередной волны коронавируса в Европе и Азии продолжает оказывать давление на котировки. Кроме того, нефтяной картель опубликовал ежемесячный отчет, в котором прогнозирует снижение мирового спроса на «черное золото» в 2022г. на 160 тыс. барр./день в основном из-за более медленного, чем ожидалось, спроса со стороны Китая и Индии в 3К21г. На 4К21г. прогнозируется замедление темпов восстановления спроса из-за роста цен на энергоносители. При этом, рост добычи нефти в США в 2022г. ожидается на 610 тыс. барр./день, что также подталкивает котировки на юг. Однако, цены на нефть в текущий момент находятся около максимумов 2018г., а количество буровых установок в США пока не растет. В связи с чем, мы полагаем, что нефть еще вернется на прежние уровни, а возможно, пойдет и дальше штурмовать высоты. Кроме того, на данный момент дефицит предложения на рынке нефти оценивается в 2,5 млн. барр/день. И если дефицит продолжит расти – это приведет к самому низкому уровню запасов за последние 13 лет. Goldman Sachs прогнозирует, что спрос может подтолкнуть цены вверх до 90 долл./барр. в краткосрочной перспективе. На следующую неделю мы ожидаем котировки бренда в диапазоне 79-81 долл./барр.

Аномальный рост инфляции в США (за октябрь 6,2%) - самый высокий показатель за последние 30 лет. Более того, «худшее для инфляции в США может быть впереди», - отмечает Bloomberg. И это давит на ФРС, и может заставить его пойти на более раннее ужесточение ДКП. Американский рынок труда продолжает восстанавливаться от негативных последствий CОVID-19, что тоже может ускорить тейперинга. Инвесторы негативно отреагировали на информацию и готовятся к повышению ставки: казначейские облигации США резко пошли вверх по доходности по всей длине кривой. Наиболее сильно пострадали среднесрочные выпуски (3-7 лет), подпрыгнув сразу на 13-19 бп нед/нед. Дальний конец кривой (более 10 лет) увеличил доходности на 9-11бп. Индекс DXY взлетел почти до уровня 95, что уже крайне тревожно и есть мощный сигнал для risk of. Котировки большинства выпусков еврооблигаций развивающихся стран по итогам недели умеренно снизились вслед за ценовым падением базового актива. Кроме того, инфляция в развивающихся экономиках в октябре ускорилась повсеместно. Следуя за UST, мексиканские и бразильские 10-ти летки на прошлой неделе подросли в доходностях на 3-4 бп нед/нед соответственно. Турецкие евробонды оказались в аутсайдерах, взлетев до 6,6% (+19 бп нед/нед). Фавориты недели - выпуски Индонезии, потерявшие в доходности за неделю 3 бп. Российская суверенная кривая двигалась в общем глобальном тренде, поднявшись практически по всей длине в среднем на 7-11 бп нед/нед. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,49% годовых (+5 бп нед/нед). В корпоративном сегменте без существенных изменений.

На рынке ОФЗ на этой неделе наблюдалось уверенное ралли, сопровождающееся усиливающейся инверсией кривой. Однако, инфляционная картина и в мире, и в России не дает пока сильных сигналов для разворота тренда. Кроме того, если глобальные рынки продолжат отыгрывать идею с более ранним и сильным повышением ставки ФРС, то давление на EM (в том числе и на Россию) может возрасти. Но пока, итоги недели на внутреннем рынке российского госдолга демонстрировали позитив. Доходности на коротком участке снизились на 4-5 бп нед/нед, средний отрезок потерял в доходностях 12-19 бп, ну а длинные бумаги – на 20-22бп. Десятилетние ОФЗ финишировали на отметке 8,10% годовых (-22 бп нед/нед). По нашим оценкам, рынок ОФЗ заложил в котировки рост ключевой ставки в декабре на 75 бп.

На позитивной ноте предложенные Минфином длинные выпуски ОФЗ вызвали высокий интерес инвесторов. Размещен весь объем в 40 млрд. руб., удовлетворивший лишь треть спроса. Восстановление привлекательности длинных бумаг позволило ведомству получить средства с дисконтом ко вторичному рынку. Но доходность госбумаг остается пока вблизи многомесячных максимумов.

Стремительное удорожание доллара относительно большинства валют ЕМ, а также цифры по мировой инфляции оказали давление и на российский рубль, который просел по итогам недели до 72.89 руб./долл. При этом, рубль продемонстрировал худшую динамику среди валют развивающихся стран еще и на фоне обострения геополитической напряженности. Обвинительная риторика США о том, что Россия стягивает войска к границе с Украиной, выглядит негативно для рубля. В итоге, национальная валюта может остаться под давлением на предстоящей неделе, а котировки пары USD/RUB сместятся в диапазон 71,5 – 73 руб./долл.