Долговой рынок: еженедельный обзор (12 декабря - 16 декабря)

Нефтяные котировки продолжают находиться под давлением, завершая неделю по бренду 79,3 долл./барр. (+3,3% нед/нед). Росту цен препятствует слабая макроэкономическая статистика из Китая, намерение мировых центробанков продолжать ужесточение ДКП, предварительные индексы PMI большинства стран находятся ниже отметки в 50 п, что говорит о сохранении умеренно-негативной мировой деловой конъюнктуры, а также последние данные по запасам нефти от Администрации энергетической информации (EIA), которые выросли на 10,2 млн. барр. вместо ожидаемого снижения на 3,6 млн. барр. Однако, смягчение коронавирусных ограничений в Китае способно поддержать спрос в одной из крупнейших экономик, являющейся мировым лидером по импорту нефти. Введение «потолка» цен на российскую нефть и намерение российских властей полностью прекратить поставки нефти в страны, поддержавшие нерыночные механизмы ценообразования, сократит мировое предложение более чем на 2 млн. барр./день, что также не дает ценам на «черное золото» сильно упасть. Тем не менее, на краткосрочном горизонте техническая картина по бренду продолжает оставаться негативной. По нашим оценкам, на следующей неделе ожидаем боковой тренд в диапазоне 78-82 долл./барр.

За последнюю неделю прошла целая череда заседаний мировых центробанков, где в рамках ожиданий были приняты решения о повышении ставок: ФРС США (+50 бп), Банк Англии (+50 бп), ЕЦБ (+50 бп), Банк Швейцарии (+50 бп). Это подтверждает серьезный настрой регуляторов на дальнейшее, пусть и более медленное, ужесточение ДКП. Повышение ставок мировыми центробанками оказало давление на развивающиеся рынки: доходности 10-ти летних долларовых выпусков скорректировались вверх на 10-23 бп нед/нед. В российских суверенных долларовых выпусках по-прежнему отсутствует ликвидность, а котировки преимущественно нерепрезентативны. Все более популярны становятся «замещающие» бонды, а юаневые облигации продолжают пользоваться повышенным спросом.

Внутренний долговой рынок в преддверии заседания ЦБ РФ по ставке торговался преимущественно в боковом тренде. Ухудшение настроение инвесторов на глобальных рынках ввиду более жесткой риторики мировых регуляторов отразилось только на краткосрочных ОФЗ. На фоне преобладания проинфляционных факторов ЦБ РФ ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, при этом, не дав четкого сигнала касательно будущей ДКП. Мы придерживаемся нейтрального позиционирования на рынке ОФЗ и предпочитаем защитные инструменты ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН. Классические выпуски, на наш взгляд, на текущий момент имеют повышенную премию за срочность на участке 5-7 лет, и возможно скорректируются вниз по доходностям. Минфин в среду разместил ОФЗ на 351 млрд. руб. без существенных дисконтов по цене. В корпоративном сегменте предпочитаем качественные бумаги 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего. Активация первичных размещений корпоративных облигаций позволяет инвесторам получить дополнительную премию. Выпуски качественных эмитентов с дюрацией 2-3 года проходят с премией к кривой ОФЗ в размере 90-120 бп, что на наш взгляд выглядит достаточно привлекательно.

На фоне ожиданий новых санкций США и ЕС всю неделю сохранялся повышенный спрос на валюту, что привело к ослаблению рубля до 64,65 долл./руб. (+4,3% нед/нед). Давление на рубль оказывает падающий тренд в нефтяном секторе. По нашим оценкам, на среднесрочном горизонте курс перейдет в стадию медленного ослабления и к концу 2023г. будет находиться в диапазоне 65-70 руб./долл.