Долговой рынок: еженедельный обзор (19 октября - 23 октября)

Сырьевой рынок на прошлой неделе демонстрировал оптимизм. Нефть продолжает консолидироваться в диапазоне 40-43 долл/барр, финишировав на уровне 41,64 долл/барр (-2,7% нед/нед). Однако, несмотря на некоторое сокращение запасов нефти в США (-1 млн барр), мониторинговый комитет ОПЕК+ выразил обеспокоенность в связи с неясными перспективами спроса из-за второй волны пандемии и наращивания добычи нефти в Ливии. Ливия уже добывает 500 тыс. барр/сутки и может увеличить производство до 1 млн. барр/сут к концу года. Возможно, ОПЕК+ придется отказаться от запланированного с января смягчения действующих ограничений по добычи нефти, если ситуация на рынке ухудшится. Корректировки, если они потребуются, будут приниматься ОПЕК+ на декабрьской встрече. А пока, на предстоящей неделе на фоне неопределенности перед выборами в США, цены на нефть, скорее всего, останутся в прежнем диапазоне 40-43 долл/барр.

На рынках суверенного долга преимущественно шли распродажи, и рынок ЕМ не стал исключением. Мировые рынки снижаются на фоне роста числа новых заражений COVID-19 и в отсутствии прогресса в переговорах о стимулировании экономики США. Неопределенность перспектив мировой экономики добавили разноплановые данные PMI за октябрь, зафиксировавшие продолжение ухудшения деловой активности в Еврозоне (снижение композитного индекса ниже психологической отметки в 50 пунктов (49,4)), но рост индекса в США до 55.5 пунктов. Доходности бумаг Бразилии и Индонезии прибавили 10 бп нед/нед, более существенный рост показали бонды Мексики (+14 бп нед/нед). Турецкие выпуски оказались крайне волатильны: бодро дорожали до середины недели на фоне ожиданий повышения ключевой ставки и резко дешевели к концу недели в результате неоправдавшихся настроений. В итоге, турецкая кривая финишировала в унисон с аналогами (+3-5 бп нед/нед). Российская суверенная кривая в очередной раз выглядела лучше стран ЕМ, прибавив в доходности в среднем лишь 1-2 бп. Корпоративный сектор российских еврооблигаций не особо отреагировал на негативный новостной фон глобальных площадок.

Внутренний российский долг на прошлой неделе находился преимущественно в «зеленой» зоне. Кривая ОФЗ опустилась в среднем на 5-7 бп, причем наибольший рост показали долгосрочные бумаги. Как и ожидалось, Банк России не изменил ключевую ставку (4,25%), что связано с тем, что на краткосрочном временном горизонте инфляционные риски несколько усилились в связи с обесценением рубля. При этом, регулятор сохранил риторику дальнейшего рассмотрения снижения ставки ввиду того, что на среднесрочном горизонте преобладают риски снижения инфляции из-за второй волны пандемии и падения спроса. Мягкая ДКП способна поддержать внутренний рынок облигаций. Однако, с другой стороны, ускорение пандемии, риски замедления деловой активности, риск снижения цен на нефть, задержка с принятием новых стимулов в США, а также ускорение инфляции в ближайшее время могут способствовать уходу 10-ти летнего бенчмарка снова выше 6%. Минфин продолжил размещать рекордные объемы за счет флоатеров. Премия рынку в этот раз составила RUONIA+58 бп. Общий объем размещений октября увеличился еще на 348 млрд. руб. до 1,07 трлн. руб., более чем наполовину обеспечив план привлечения на рынке ОФЗ в 4К20г. Корпоративные бонды продолжают активно размещаться, пользуясь благоприятной конъюнктурой.

На прошлой неделе мы наблюдали временное локальное укрепление национальной валюты, связанное преимущественно с подготовкой экспортеров к пику налоговых выплат, что поддерживало спрос на рублевую ликвидность. Пара USD/RUB снизилась до 76,12 руб/долл (-2,3% нед/нед). Однако, сохраняется достаточно много факторов оказывающих давление на национальную валюту: неоднозначные перспективы экономического роста и спроса цен на нефть, полным ходом идущая 2-я волна пандемии, которая оказывает дополнительное отрицательное влияние на бюджетные поступления развивающихся стран в целом. В результате, пара USD/RUB сохраняет потенциал роста в диапазон, 77-79 руб/долл, в котором она и находилась последние несколько недель. Однако, стоит отметить, что с понедельника продажи валюты ЦБ РФ увеличатся в рамках сделки с акциями Аэрофлота, что прибавит примерно $15 млн. в день к продажам валюты от сделки с акциями Сбербанка (с 1 октября $37 млн. в день) и к регулярным продажам валюты по бюджетному правилу ($73 млн. в день в октябре).